कांग्रेस इस सप्ताह के सबसे परिणामी क्रिप्टो कानून को पारित कर सकती है, जबकि डेफी के सबसे बड़े ग्रे क्षेत्रों में से एक के माध्यम से एक उज्ज्वल लाल रेखा खींचती है: उपज-असर वाले स्टैबेकॉइन।

पहली नज़र में, जीनियस एक्ट एक सीधी नियामक जीत प्रतीत होता है। यह अंत में अनुदान देगा फिएट-समर्थित स्टैबेकॉइन में $ 120 बिलियन एक कानूनी रनवे, जो एक आज्ञाकारी भुगतान स्टैबेकॉइन के रूप में अर्हता प्राप्त करता है, उसके लिए स्पष्ट रेलिंग की स्थापना करता है।

लेकिन विवरण में खुदाई करें और यह स्पष्ट हो जाता है कि यह एक व्यापक हरी बत्ती नहीं है। वास्तव में, कानून की कठोर आवश्यकताओं के तहत-अलग-अलग भंडार, उच्च-गुणवत्ता वाले तरल संपत्ति, GAAP अटेंशन- केवल आज के स्टैबेलकॉइन का लगभग 15% वास्तव में कटौती करेगा।

अधिक नाटकीय रूप से, अधिनियम स्पष्ट रूप से स्टैबेलकॉइन को ब्याज या उपज का भुगतान करने से रोकता है। यह पहली बार है जब अमेरिकी सांसदों ने भुगतान उपकरणों के रूप में स्टैबेलकॉइन के बीच एक कठिन रेखा खींची है और उपज-असर वाली परिसंपत्तियों के रूप में स्टैबेकॉइन्स हैं। रात भर, यह अपने सिर पर क्रिप्टो प्रयोग के दशकों में बदल जाता है, डेफी को विकसित करने के लिए धक्का देता है या छाया में वापस फिसलने का जोखिम उठाता है।

उपज-असर वाले स्टैबेकॉइन के लिए एक कठिन पड़ाव

वर्षों के लिए, डेफी ने इसे दोनों तरीके से करने की कोशिश की: “स्थिर” परिसंपत्तियों की पेशकश करना जो चुपचाप रिटर्न उत्पन्न करता है, जबकि प्रतिभूति उपचार को चकमा देता है। जीनियस एक्ट उस अस्पष्टता को समाप्त करता है। नए कानून के तहत, किसी भी स्टैबेलकॉइन ने उपज का भुगतान किया, चाहे वह सीधे मेकेनिक्स के माध्यम से हो या अप्रत्यक्ष रूप से छद्म-डेफी बचत खातों के माध्यम से, अब आज्ञाकारी परिधि के बाहर दृढ़ता से है। संक्षेप में, उपज-असर वाले स्टैबेलिन बस अनाथ हो गए।

कांग्रेस ने इसे अमेरिकी बैंकों की सुरक्षा के तरीके के रूप में फ्रेम किया। Stablecoin के हित पर प्रतिबंध लगाकर, सांसदों को खरबों को पारंपरिक जमाओं से भागने से रोकने की उम्मीद है, जो छोटे व्यवसायों और उपभोक्ताओं को ऋण को रेखांकित करता है। Stablecoins उपज-मुक्त रखने से अमेरिकी क्रेडिट प्रणाली के मूल प्लंबिंग को संरक्षित किया जाता है।

लेकिन एक गहरी पारी चल रही है। यह अब केवल एक अनुपालन प्रश्न नहीं है। यह पैमाने पर संपार्श्विक विश्वसनीयता का कुल पुनर्विचार है।

खजाना और मौद्रिक रिफ्लेक्सिटिविटी

अंतर्गत तेज़ दिमाग वालासभी आज्ञाकारी स्टैबेलिन को 93 दिनों के भीतर परिपक्वता के साथ नकद और टी-बिल द्वारा समर्थित किया जाना चाहिए। यह प्रभावी रूप से क्रिप्टो की रिजर्व रणनीति को अल्पकालिक अमेरिकी राजकोषीय उपकरणों की ओर ले जाता है, जो कि अधिकांश लोगों की तुलना में अमेरिकी मौद्रिक नीति के साथ डीईएफआई को अधिक गहराई से एकीकृत करता है।

हम वर्तमान में एक बाजार के बारे में बात कर रहे हैं $ 28.7 ट्रिलियन बकाया विपणन योग्य ऋण में। समवर्ती रूप से, Stablecoin बाजार से अधिक है $ 250 बिलियन संचलन में। इसलिए, भले ही वह सिर्फ आधा हो (लगभग 125 बिलियन डॉलर) अल्पकालिक खजाने में पिवोट्स, यह एक पर्याप्त बदलाव का प्रतिनिधित्व करता है, जो क्रिप्टो तरलता को सीधे अमेरिकी ऋण बाजारों में धकेल देता है।

सामान्य समय के दौरान, जो सिस्टम को गुनगुनाए रखता है। लेकिन एक दर के झटके की स्थिति में, वे समान प्रवाह हिंसक रूप से उलट सकते हैं, लेंडिंग प्रोटोकॉल में तरलता क्रंच को ट्रिगर करते हैं जो यूएसडीसी या यूएसडीपी का उपयोग तथाकथित “जोखिम-मुक्त पैर” के रूप में करते हैं।

यह एक नए प्रकार की मौद्रिक रिफ्लेक्सिटी है: डेफि अब ट्रेजरी मार्केट के स्वास्थ्य के साथ सिंक में चलता है। यह दोनों स्थिर और प्रणालीगत जोखिम का एक नया स्रोत है।

क्यों यह डेफी के लिए स्वास्थ्यप्रद क्षण हो सकता है

यहाँ विडंबना है: Stablecoin उपज को रेखांकित करके, जीनियस एक्ट वास्तव में अधिक पारदर्शी, टिकाऊ दिशा में डेफी को चला सकता है।

उपज को सीधे स्टैबेलिन में एम्बेड करने की क्षमता के बिना, प्रोटोकॉल को बाहरी रूप से उपज बनाने के लिए मजबूर किया जाता है। इसका मतलब है कि डेल्टा-न्यूट्रल रणनीतियों का उपयोग करना, आंचिंग आर्बिट्राज, गतिशील रूप से हेजेड स्टेकिंग, या ओपन लिक्विडिटी पूल जहां जोखिम और इनाम किसी के द्वारा श्रव्य हैं। यह प्रतियोगिता को “उच्चतम एपी का वादा कर सकता है?” “कौन सबसे स्मार्ट, सबसे लचीला जोखिम इंजन का निर्माण कर सकता है?”

यह नए मट भी खींचता है। प्रोटोकॉल जो एएमएल रेल, सत्यापन परतों और टोकन प्रवाह सफेदी को एम्बेड करने के माध्यम से स्मार्ट अनुपालन को गले लगाते हैं, इस उभरती हुई पूंजी गलियारे और संस्थागत तरलता को टैप करेंगे।

के सिवाय प्रत्येक? नियामक बाड़ के दूसरी तरफ अलग -अलग, उम्मीद है कि छाया धन बाजार उन्हें बनाए रख सकते हैं।

अधिकांश संस्थापक इस बात को कम आंकते हैं कि क्रिप्टो कितनी जल्दी बाजारों में नियामक जोखिम को दूर करता है। पारंपरिक वित्त में, नीति पूंजी की लागत को आकार देती है। डेफी में, यह अब आकार देगा पहुँच पूंजी के लिए। जो लोग इन पंक्तियों को अनदेखा करते हैं, वे भागीदारी स्टाल देखेंगे, लिस्टिंग गायब हो जाती हैं, और तरलता से बाहर निकलते हैं, क्योंकि विनियमन चुपचाप फ़िल्टर करता है जो खेल में रहने के लिए मिलता है।

लंबे दृश्य में शार्प लाइन्स, मजबूत सिस्टम शामिल हैं

जीनियस एक्ट डीईएफआई का अंत नहीं है, लेकिन यह एक निश्चित भ्रम को समाप्त करता है कि निष्क्रिय उपज को केवल पारदर्शिता या व्यापार-बंद के बिना, अनिश्चित काल तक अनिश्चित काल तक संभाले जा सकते हैं। यहाँ से, उन पैदावार को संपार्श्विक, खुलासे और कठोर तनाव परीक्षणों के साथ, कहीं न कहीं वास्तविक से आना पड़ता है।

यह स्वास्थ्यप्रद धुरी विकेंद्रीकृत वित्त अपनी वर्तमान स्थिति में बना सकता है। क्योंकि अगर DEFI कभी भी पूरक करने जा रहा है, या यहां तक कि पारंपरिक वित्तीय प्रणालियों के साथ प्रतिस्पर्धा करने जा रहा है, तो यह धुंधली लाइनों और नियामक ग्रे क्षेत्रों पर भरोसा नहीं कर सकता है। यह साबित करना होगा कि उपज कहाँ से आती है, यह कैसे प्रबंधित किया जाता है, और जो अंतिम जोखिम को सहन करता है।

जीनियस एक्ट ने सिर्फ यह कानून बनाया। और लंबे समय में, यह इस उद्योग के लिए कभी भी सबसे अच्छी चीजों में से एक हो सकता है।