ओडिपस की प्राचीन ग्रीक कहानी में, महान पुरस्कारों ने यात्रियों को कठिन पहेलियों को हल करने में सक्षम बनाया, लेकिन एक शक्तिशाली स्फिंक्स ने पहेलियों को खड़ा किया और उन लोगों को खा लिया जो उन्हें हल करने में विफल रहे। इसी तरह, प्राचीन क्रिप्टो समय में, लगभग 2017, ब्लॉकचेन तकनीक वित्त और अन्य क्षेत्रों में क्रांति लाने के लिए खड़ा था। लेकिन दो चुनौतियां इस तकनीक के रास्ते में खड़ी थीं, जो अपनी पूरी क्षमता का आनंद ले रही थी: (1) प्रतिभूति कानून जो आसानी से विकेंद्रीकृत प्रणालियों पर मैप नहीं करते हैं, और (2) डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए एक प्रतिभूति नियामक शत्रुतापूर्ण शत्रुतापूर्ण, जो अक्सर उन लोगों के लिए गंभीर जोखिम पैदा करते थे जिन्होंने पहली चुनौती को हल करने की कोशिश की थी।

आज, स्फिंक्स ने अधिक सहायक होने का संकल्प लिया है, लेकिन पहेलियां बनी हुई हैं। सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (“एसईसी”) क्रिप्टो टास्क फोर्स ने कहा है कि एजेंसी के पिछले शासन ने “इनोवेशन के लिए एक पर्यावरण शत्रुता” बनाई है और समझदार नियमों को तैयार करने के लिए उद्योग के प्रतिभागियों के साथ काम करने के लिए प्रतिबद्ध है। वादा करते हुए, महत्वपूर्ण चुनौतियां बनी हुई हैं। अमेरिकी प्रतिभूति कानून कांग्रेस और एसईसी द्वारा अपनाए गए नियमों द्वारा पारित क़ानूनों का मिश्रण है। टास्क फोर्स ने नए नियमों और छूटों के माध्यम से उत्तरार्द्ध को अधिक व्यावहारिक बनाने के लिए एसईसी की इच्छा का संकेत दिया है। हालांकि, क़ानून, अधिकांश चुनौतियों और केवल कांग्रेस को प्रस्तुत करते हैं, न कि एसईसी, उन्हें बदल सकते हैं।

नीचे वर्तमान में टोकन प्रतिभूतियों के डेवलपर्स का सामना करने वाले अधिक सामान्य पहेलियों पर एक प्राइमर है।

नियामक विचार

टोकन प्रतिभूतियों के लिए, डेवलपर ऑन-चेन टोकन बनाता है जो प्रत्येक कंपनी या अन्य सुरक्षा में इक्विटी के हिस्से का प्रतिनिधित्व करता है, या एक अन्य संपत्ति जो कैशफ्लो का अधिकार प्रदान करता है। यह टोकनकरण संभावनाओं को खोल सकता है – जैसे तात्कालिक निपटान, साझा विभाजन, और दैनिक लाभांश भुगतान – जो उत्पाद को अपने ट्रेडफाई समकक्ष की तुलना में अधिक कुशल या कार्यात्मक रूप से विविध बनाते हैं।

भले ही एसईसी टोकन प्रतिभूतियों के लिए विचारों के लिए अधिक ग्रहणशील हो सकता है, लेकिन इसमें विधियों को बदलने का अधिकार नहीं है। इसलिए, प्रतिभूति परियोजनाओं को टोकन किया गया, इसलिए अभी भी इन क़ानूनों को हल करने या बचाने की आवश्यकता होगी।

निवेश कंपनी अधिनियम

यदि कोई टोकन अपने धारक को उन परिसंपत्तियों के लिए आर्थिक जोखिम देता है जो डेवलपर ने पूल कर दिया है, तो वह टोकन परियोजना निवेश कंपनी अधिनियम द्वारा कवर की गई एक निवेश कंपनी हो सकती है, जो म्यूचुअल फंड की तरह कंपनियों को नियंत्रित करती है, जो प्रतिभूतियों में निवेश करती है और निवेशकों को उन निवेशों के लिए उन निवेशों के लिए जोखिम प्राप्त करने देती है जो वे जारी करते हैं।

यह पहेली क्रिप्टो से पहले अच्छी तरह से अस्तित्व में थी, और सबसे अधिक पहले स्थान पर एक निवेश कंपनी के रूप में वर्गीकृत किए जाने से बचने के लिए इसे नेविगेट करने का विकल्प चुना। ऐसा इसलिए है क्योंकि इन्वेस्टमेंट कंपनी अधिनियम द्वारा लगाए गए आवश्यकताएं उन व्यापार मॉडल के साथ अच्छी तरह से काम नहीं करती हैं जो प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री से अधिक शामिल हैं। ऋण और इक्विटी उठाने, उधार लेने और यहां तक ​​कि सहयोगियों के साथ व्यापार पर पर्याप्त प्रतिबंध हैं। इन आवश्यकताओं को ट्रिगर करने से बचने में असमर्थ लोगों के लिए, ऐसी छूट हैं जो उपलब्ध हो सकती हैं।

प्रतिभूति विनिमय अधिनियम के तहत ब्रोकर-डीलर्स

जो कोई भी दूसरों के लिए प्रतिभूतियों को खरीदता है और बेचता है या अपने स्वयं के खाते के लिए प्रतिभूतियों को खरीदने और बेचने के लिए तैयार करता है, एक दलाल या डीलर हो सकता है। ब्रोकर-डीलर के रूप में अर्हता प्राप्त करने के लिए कोई उज्ज्वल रेखा नियम नहीं है, लेकिन एसईसी और अदालतें संकेत के रूप में विचार करती हैं कि क्या आप तरलता प्रदान करते हैं, व्यापार मूल्य से संबंधित शुल्क लेते हैं, सक्रिय रूप से निवेशकों को ढूंढते हैं, या ग्राहक धन या प्रतिभूतियों को रखने में भूमिका निभाते हैं।

हालांकि वर्तमान में ब्रोकर-डीलर के रूप में डिजिटल परिसंपत्तियों का व्यापार करने का कोई व्यावहारिक तरीका नहीं है, लेकिन एसईसी अपने मौजूदा अधिकार का उपयोग कर सकता है ताकि ऐसा करने के लिए एक यथार्थवादी पथ को चार्ट किया जा सके। सबसे अच्छे मामले में, इसमें समय लगेगा और अभी भी कुछ अनुपालन दायित्वों के साथ आएगा।

प्रतिभूति विनिमय अधिनियम के तहत आदान -प्रदान

हालांकि यह एक पारंपरिक प्रतिभूति विनिमय की तरह नहीं दिख सकता है, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स का उपयोग करने वाला एक मंच कई खरीदारों से टोकन और कई विक्रेताओं से मिलान और निष्पादन के लिए कई विक्रेताओं के लिए ऑर्डर लाने के लिए एक के रूप में अर्हता प्राप्त कर सकता है, इसकी संरचना के आधार पर।

वर्तमान में, केवल ब्रोकर-डीलर्स एक्सचेंजों पर व्यापार कर सकते हैं, और एक्सचेंज ग्राहक खाते या ग्राहक प्रतिभूतियों को हिरासत में नहीं रख सकते हैं। यहां तक ​​कि अगर एसईसी इन नियमों को फिर से काम करने में सक्षम है, तो कुछ आवश्यकताओं को कोई संदेह नहीं होगा।

सिक्योरिटीज एक्सचेंज एक्ट के तहत सुरक्षा-आधारित स्वैप

यदि कोई टोकन सुरक्षा अपने धारक को एक या अधिक प्रतिभूतियों के आर्थिक प्रदर्शन के लिए जोखिम देता है, तो यह सुरक्षा-आधारित स्वैप की जटिल दुनिया में पार हो सकता है। आम तौर पर, टोकन जो भविष्य के भुगतान के आदान -प्रदान के लिए प्रदान करते हैं, बिना सुरक्षा के मूल्य (या उस सुरक्षा से संबंधित घटनाओं) के आधार पर स्वामित्व अधिकारों को स्वैप करने की संभावना है। सुरक्षा-आधारित स्वैप एसईसी और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन के संयुक्त क्षेत्राधिकार के अधीन हैं। उनके लिए आवश्यकताएं कई हैं, सबसे उल्लेखनीय नियम खुदरा निवेशकों को स्वैप खरीदने से प्रतिबंधित करने वाले नियम हैं।

AML और KYC

टोकन की गई प्रतिभूतियों के व्यापार या स्थानांतरित करने में शामिल कंपनियों को भी मनी लॉन्ड्रिंग और जानने वाले-आपके-ग्राहक कानूनों की प्रयोज्यता पर विचार करने की आवश्यकता है। अनुपालन आवश्यकताएं लेनदेन में निभाई जा रही भूमिका पर निर्भर करती हैं, लेकिन इसमें ग्राहकों के नाम, जन्मतिथि और पते को एकत्र करना और सत्यापित करना शामिल हो सकता है।

पहेलियों के माध्यम से काम किया जाना चाहिए, आसपास नहीं

इन पहेलियों को हल करना अपने आप में एक अंत नहीं है। किसी भी टोकन किए गए प्रतिभूति परियोजना को डिजाइन करते समय, डेवलपर्स अर्थशास्त्र, प्रौद्योगिकी और नियामक ढांचे के आधार पर विकल्प बनाते हैं। इन क्षेत्रों को परस्पर जुड़ा हुआ है, क्योंकि प्रौद्योगिकी अर्थशास्त्र को संभव बना सकती है और तय कर सकती है कि एक परियोजना नियामक ढांचे के भीतर कहां गिरती है। लेकिन क्योंकि ये विचार इतने परस्पर जुड़े हुए हैं, डेवलपर्स को शुरुआत से ही उन्हें समग्र रूप से विश्लेषण करना चाहिए। अंत के लिए नियामक विचार छोड़ने से जेंगा के एक खेल में बदल सकता है जहां समस्याग्रस्त भागों को केवल अर्थशास्त्र और प्रौद्योगिकी के लिए और उद्देश्यों के लाभों को दूर करने के लिए हटा दिया जाता है। आज की गई पहल केवल ब्लॉकचेन प्रौद्योगिकी के कई फायदों के लिए बाधा नहीं है, लेकिन उत्तर के महत्वपूर्ण हिस्सों में।

इस लेख में व्यक्त की गई राय लेखक (ओं) की हैं और जरूरी नहीं कि स्केडेन या उसके ग्राहकों के विचारों को प्रतिबिंबित करें।