ब्लॉकचेन नेटवर्क का मूल्यांकन आज जैसा लगता है पहले से देखा हुआ है जो कोई भी शुरुआती इंटरनेट युग के माध्यम से रहता था। 1990 के दशक में, विश्लेषकों, निवेशकों और संस्थापकों ने एक मौलिक रूप से अपरिचित तकनीक के लिए परिचित वित्तीय मॉडल लागू करने के लिए संघर्ष किया। एक वेबसाइट और एक पिच डेक की तुलना में कम कंपनियों को सैकड़ों लाखों, कभी -कभी अरबों में मूल्यवान, “नेत्रगोलक” के रूप में अमूर्त के आधार पर महत्व दिया गया था।

यह अच्छी तरह से समाप्त नहीं हुआ। और फिर भी, बाधाओं में, उन अराजक शुरुआती वर्षों में मूल्यवान सबक की पेशकश की: प्रौद्योगिकी वित्त की तुलना में तेजी से विकसित होती है, और मूल्यांकन मॉडल को अंततः नवाचार के आकार के अनुकूल होना चाहिए।

आज, हम ब्लॉकचेन अंतरिक्ष में एक समान दुविधा का सामना कर रहे हैं। बढ़ते गोद लेने, परिपक्व ढांचे और निर्विवाद सांस्कृतिक और आर्थिक गति के बावजूद, ब्लॉकचेन नेटवर्क को महत्व देने के लिए अभी भी कोई व्यापक रूप से स्वीकार या मानकीकृत तरीका नहीं है। और हमारे पास कुछ मॉडल हैं, जबकि प्रत्यक्ष रूप से उपयोगी हैं, त्रुटिपूर्ण या अधूरा रहते हैं।

यह समझने के लिए कि हम कहां जा सकते हैं, यह फिर से बताने के लायक है कि हम यहां कैसे पहुंचे।

पहली इंटरनेट वैल्यूएशन वेव: नेत्रगोलक, नॉट कमाई (1990 के दशक के मध्य)

1990 के दशक के मध्य में, इंटरनेट एक सीमा थी। निवेशकों को यह नहीं पता था कि डिजिटल कंपनियों के लिए “सफलता” क्या दिखेगी, इसलिए वे जो कुछ भी माप सकते हैं, उस पर झुक गए: पेज व्यू, बैनर विज्ञापन इंप्रेशन, अद्वितीय आगंतुक, या मासिक सक्रिय उपयोगकर्ता (MAUS)। ध्यान के लिए ये क्रूड प्रॉक्सी मूल्य के लिए वास्तविक मैट्रिक्स बन गए। तर्क सरल था: यदि लाखों लोग आपकी साइट पर जा रहे थे, तो मुद्रीकरण अंततः पालन करेगा।

मूल्यांकन बढ़ गया। Pets.com (छवि देखें), वेबवन, और Etoys जैसे स्टार्टअप ने डोमिनेंस के वादे पर सैकड़ों मिलियन जुटाए। लेकिन राजस्व एक बाद में था, और लाभप्रदता एक पंचलाइन थी। जब 2000 में डॉट-कॉम बुलबुला फट गया, तो यह स्पष्ट हो गया कि विमुद्रीकरण के बिना ध्यान उद्यम मूल्य के लिए एक खराब नींव है।

द पोस्ट-क्रैश रियलिनमेंट: रेवेन्यू एंड मार्जिन (2001-2005)

पहले इंटरनेट बबल फटने के बाद, निवेशक भावना नाटकीय रूप से बदल गई। बाजार ने सबूत की मांग की, न कि केवल दृष्टि। 2001 से, कंपनियों से अपेक्षा की जाती थी कि वे सार्थक राजस्व उत्पन्न करें, सकल मार्जिन दिखाते हैं, और लाभप्रदता की ओर बढ़ते हैं।

इस अवधि में अनिश्चित मॉडल से एक निर्मम निराई हुई। केवल वास्तविक उत्पादों, वास्तविक ग्राहकों और यथार्थवादी वित्तीय वाली कंपनियां बच गईं। उदाहरण के लिए, अमेज़ॅन ने निवेशक को अमूर्त भविष्य की क्षमता से वास्तविक परिचालन प्रदर्शन के लिए ध्यान केंद्रित करना शुरू कर दिया। लगातार शीर्ष-पंक्ति के विकास को दिखाने और मार्जिन अनुशासन में सुधार करने की इसकी क्षमता ने आत्मविश्वास को फिर से बनाने में मदद की।

ईबे स्पष्टता का एक पैरागॉन बन गया: एक स्केलेबल मॉडल के साथ एक लाभदायक, लेनदेन-आधारित व्यवसाय। इन बचे लोगों ने निवेशकों को पारंपरिक व्यवसायों की तरह इंटरनेट कंपनियों का मूल्यांकन करने के लिए सिखाया, आय विवरणों के साथ जो मायने रखते थे।

सास और यूनिट अर्थशास्त्र का उदय (2005-2015)

2000 के दशक के मध्य तक, एक नया मॉडल उभरा, एक सेवा (सास) के रूप में सॉफ्टवेयर, और इसके साथ मूल्यांकन की एक नई भाषा आई। अप्रत्याशित विज्ञापन या खुदरा मार्जिन पर भरोसा करने के बजाय, सास व्यवसायों ने संस्थापकों और फाइनेंसरों दोनों के लिए एक गेम-चेंजर, पूर्वानुमानित आवर्ती-राजस्व धाराओं की पेशकश की।

इस युग ने मेट्रिक्स को जन्म दिया:

• वार्षिक आवर्ती राजस्व (एआरआर) और मासिक आवर्ती राजस्व (एमआरआर)
• ग्राहक अधिग्रहण लागत (CAC) और आजीवन मूल्य (LTV)
• मंथन, शुद्ध अवधारण, और 40 का नियम (वृद्धि + मार्जिन%40%)

इन इकाई अर्थशास्त्र ने कंपनी के परिचालन स्वास्थ्य और स्केलेबिलिटी में शार्प इनसाइट के लिए अनुमति दी। निवेशकों ने विकास दक्षता और आवर्ती राजस्व को महत्व देना शुरू किया, टिकाऊ, उच्च-मार्जिन मॉडल और मजबूत ग्राहक चिपचिपाहट के साथ कंपनियों को पुरस्कृत किया।

सास कंपनियां लाभहीन हो सकती हैं, लेकिन केवल अगर उनके मेट्रिक्स ने एक स्पष्ट कहानी सुनाई: ग्राहकों को सस्ते में प्राप्त करें, उन्हें वर्षों तक रखें, और समय के साथ बटुए के शेयर का विस्तार करें। यह दृष्टिकोण आधुनिक तकनीकी मूल्यांकन की रीढ़ बन गया और आज एक प्रमुख लेंस बना हुआ है।

मंच युग: नेटवर्क प्रभाव और पारिस्थितिकी तंत्र मूल्य (2015-वर्तमान)

2010 के दशक तक, फेसबुक, गूगल, उबेर और एयरबीएनबी जैसी कंपनियों ने फिर से परिभाषित किया कि ऑनलाइन कैसा मूल्य दिखता है। ये सिर्फ व्यवसाय नहीं थे, वे प्लेटफ़ॉर्म थे। उनकी शक्ति एकत्रीकरण, डेटा नियंत्रण, और नेटवर्क प्रभावों में स्थित है, जिसने उन्हें तेजी से हावी कर दिया, जितना अधिक वे बढ़े।

मूल्यांकन मॉडल तदनुसार विकसित हुए। विश्लेषकों ने मापना शुरू किया:

• नेटवर्क प्रभाव (प्रत्येक नए उपयोगकर्ता के साथ बढ़ रहा मूल्य)
• पारिस्थितिक तंत्र की गहराई (तृतीय-पक्ष डेवलपर गतिविधि, मार्केटप्लेस, प्लग-इन)
• उपयोगकर्ता सगाई और डेटा लॉक-इन

कंपनियों को अब न केवल राजस्व के लिए पुरस्कृत किया गया था, बल्कि बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए दूसरों पर निर्भर थे। यह एक गुणात्मक बदलाव था, जिसका मूल्यांकन सामरिक स्थितिसिर्फ नकदी प्रवाह नहीं।

आज का इंटरनेट दिग्गज: लाभ, दक्षता और एआई मट

2020 के दशक में, टेक वैल्यूएशन परिपक्व हो गया। सार्वजनिक निवेशक अब परिचालन दक्षता, लाभप्रदता और मुफ्त नकदी प्रवाह पर ध्यान केंद्रित करते हैं। हर कीमत पर वृद्धि बाहर है; “40 का नियम” में है। 40% से अधिक)।

कंपनियों को सेक्टर-विशिष्ट प्रदर्शन के आधार पर महत्व दिया जाता है: सास की अपनी यार्डस्टिक्स, ई-कॉमर्स अन्य, फिनटेक अभी भी अन्य हैं। इस बीच, मालिकाना एआई मॉडल, डेटा स्वामित्व, और बुनियादी ढांचे की तरह इंटैंगिबल्स तेजी से केंद्रीय हैं कि कैसे तकनीकी नेताओं की कीमत है।

संक्षेप में, मूल्यांकन दोनों अधिक विशिष्ट और अधिक तर्कसंगत हो गया, जो वास्तव में प्रत्येक डिजिटल क्षेत्र में मूल्य को बढ़ाता है।

ब्लॉकचेन के लिए इसका क्या मतलब है

इस सभी प्रगति के बावजूद, ब्लॉकचेन वैल्यूएशन लिम्बो में बने हुए हैं। हम पारंपरिक मैट्रिक्स को लागू करने के प्रयासों को देखते हैं, जैसे डीसीएफ (रियायती नकदी प्रवाह), सत्यापनकर्ता राजस्व, या प्रोटोकॉल शुल्क, लेकिन ये अक्सर इस बिंदु को याद करते हैं। यह 1998 में अपनी शिपिंग लागतों से अमेज़ॅन के मूल्यांकन के बराबर है।

ब्लॉकचेन सार्वजनिक बुनियादी ढांचा हैं, न कि निजी कंपनियों। कई लोग सब्सिडी या टोकन उत्सर्जन पर भरोसा करते हैं जो राजस्व को बढ़ाते हैं लेकिन सही मांग को नहीं दर्शाते हैं। इसके अलावा, विकेन्द्रीकृत प्रणालियों के रूप में, वे मुनाफे को निकालने के लिए डिज़ाइन नहीं किए गए हैं, लेकिन अनुमति रहित समन्वय और विश्वसनीय आर्थिक गतिविधि को सक्षम करने के लिए।

अन्य मूल्यांकन विधियां सामने आई हैं – प्रत्येक पहेली का हिस्सा:

• MSOV (मौद्रिक स्टोर ऑफ वैल्यू) मॉडल एक श्रृंखला को महत्व देते हैं कि कैसे इसका टोकन स्टैक्ड या डीईएफआई में जमा किया जाता है। सहायक, लेकिन स्थिर।
• Onchain GDP का उद्देश्य ऐप्स और चेन में आर्थिक उत्पादन को मापना है। सिद्धांत रूप में स्मार्ट, लेकिन सामान्य करने के लिए कठिन और विकृत करना आसान है।

इनमें से कोई भी मॉडल प्रमुख, व्यापक, या व्यापक रूप से स्वीकार किए जाने के रूप में नहीं उभरा है। और ब्लॉकचेन का डेटा लेयर पहलू अभी भी किसी भी वैल्यूएशन फ्रेमवर्क से गायब है।

एक नया लेंस: वैल्यूइंग वेग और प्रवाह

आगे बढ़ने के लिए, हमें उन मॉडलों की आवश्यकता है जो वास्तव में ब्लॉकचेन को दर्शाते हैं करना। इसलिए मैंने एक वैल्यूएशन फ्रेमवर्क के आधार पर प्रस्तावित किया है वेग और प्रवाहएक ब्लॉकचेन अर्थव्यवस्था के माध्यम से धन और संपत्ति कैसे चलती है, इसका एक उपाय। यह उपयोग पैटर्न, लेनदेन लूप और कैपिटल रीज़ पर ध्यान केंद्रित करता है, जो स्थिर मैट्रिक्स की तुलना में आर्थिक परिसंचरण के लिए अधिक समान है, और इसमें इंटरनेट के अधिक परिपक्व मंच युग, डिजिटल अर्थव्यवस्था मूल्यांकन के अंतिम सीमा के साथ समानताएं हैं।

यह मॉडल जांच करता है:

• स्टेबेलकॉइन टर्नओवर और वेग
• DEFI उधार, व्यापार, संपार्श्विक
• एनएफटी ट्रेडिंग डायनेमिक्स (खरीद, रॉयल्टी)
• परत-से-परत द्विदिश संपत्ति प्रवाह
• वास्तविक विश्व परिसंपत्तियां टोकनकरण वॉल्यूम (खरीद, रॉयल्टी, प्रशंसा)
• वास्तविक पूंजी निर्माण और ऐप्स में पुन: प्रयोज्यता
• संपार्श्विक, बसने, या संपत्ति और लेनदेन के लिए विनिमय शुल्क का माध्यम

यह दृष्टिकोण ब्लॉकचेन मूल्य को मापने के लिए एक देशी और लचीला तरीका प्रदान करता है। यह न केवल इस पर ध्यान केंद्रित करता है कि सिस्टम में क्या बैठता है, बल्कि क्या चलता है, और आंदोलन विश्वास, उपयोगिता और प्रासंगिकता का सबसे स्पष्ट संकेत है, जैसे कि वास्तविक धन का वेग अर्थव्यवस्था की जीवन शक्ति का आमतौर पर स्वीकृत माप है।

निष्कर्ष: मॉडल का निर्माण भविष्य के योग्य है

इंटरनेट ने हमें सिखाया कि हर तकनीकी बदलाव एक नए वित्तीय लेंस की मांग करता है। शुरुआती मॉडल हमेशा अनाड़ी होंगे, लेकिन सबसे खराब गलती उन रूपरेखाओं के साथ चिपकी हुई है जो अब फिट नहीं हैं।

ब्लॉकचेन अभी भी अपने सही मूल्यांकन कथा की खोज कर रहे हैं।

भविष्य के वैल्यूएशन फ्रेमवर्क का निर्माण किया जाएगा, विरासत में नहीं मिला। और जैसे ही शुरुआती इंटरनेट निवेशकों को यह समझने के लिए नए उपकरणों का आविष्कार करना पड़ा कि वे क्या देख रहे थे, ब्लॉकचेन दुनिया को अब भी ऐसा ही करना चाहिए।

यदि हमें यह अधिकार मिलता है, तो हम सिर्फ ब्लॉकचेन को अधिक सटीक रूप से महत्व नहीं देंगे, हम उनकी आर्थिक और सामाजिक क्षमता की गहरी समझ को अनलॉक करेंगे।