बिटकॉइन (बीटीसी) बैल रन विकसित हुए हैं। चले गए एड्रेनालाईन-पंपिंग रैलियों के दिन जंगली मूल्य झूलों द्वारा चिह्नित हैं जो व्यापारियों को अचानक व्हिप्सव और लीवरेज्ड दांव के परिसमापन के डर से रात के बाद रात जागते रहे। अब, कीमतें लगातार चढ़ती हैं, बहुत कुछ शेयर बाजारों में उबाऊ बैल चलता है।

उदाहरण के लिए, पिछले साल नवंबर से, बिटकॉइन की कीमत लगभग 70,000 डॉलर से बढ़कर रिकॉर्ड-हाई में $ 118,000 से अधिक हो गई-एक 68% रैली। यह चढ़ाई एहसास और अपेक्षित अस्थिरता दोनों में लगातार गिरावट के साथ हुई है, जो सामान्य से एक ब्रेक का संकेत देती है सकारात्मक सहसंबंध स्पॉट की कीमतों और अस्थिरता के बीच देखा गया पिछले।

शिफ्ट बिटकॉइन को वॉल स्ट्रीट के साथ संरेखित करता है, जहां VIX इंडेक्स, जिसे अक्सर डर गेज कहा जाता है, 30-दिन IV को मापता है, बैल बाजारों के दौरान गिरावट करता है।

वोल्मेक्स लैब्स के संस्थापक और सीईओ कोल केनेली ने कोइंडेस्क को समझाया कि निहित अस्थिरता में गिरावट के बीच बिटकॉइन के रिकॉर्ड उच्च सामान्य सकारात्मक सहसंबंध से दूर जाने का सुझाव देते हैं और क्रिप्टो परिदृश्य के रूप में पारंपरिक वित्तीय बाजार व्यवहार की ओर एक कदम।

“जैसा कि VIX इंडेक्स के साथ देखा गया है, स्पॉट कीमतें और BVIV इंडेक्स अधिक नकारात्मक रूप से सहसंबद्ध हो सकते हैं, बहुत कुछ VIX के साथ देखे गए संबंध की तरह,” उन्होंने कहा।

सकारात्मक सहसंबंध संस्थागत गोद लेने के साथ समाप्त होता है

स्पॉट की कीमतों और अस्थिरता के बीच सकारात्मक सहसंबंध का युग समाप्त हो गया है, मुख्य रूप से संस्थागत अपनाने से प्रेरित है। प्रमुख अस्थिरता संकेतकों ने बढ़ती बिटकॉइन मूल्य से बाजार की परिपक्वता के संकेत को चिह्नित करना शुरू कर दिया है।

2024 के अंत में, वोल्मेक्स फाइनेंस के बीवीआईवी-बिटकॉइन विकल्पों से वार्षिक 30-दिवसीय निहित अस्थिरता को मापना-60% और 70% के बीच रहा क्योंकि बिटकॉइन $ 70,000 से $ 100,000 तक चढ़ गया। लेकिन जनवरी के बाद से, सूचकांक नीचे की ओर ट्रेंड कर रहा है, लेखन के समय लगभग 40% तक पहुंच रहा है, अक्टूबर 2023 के बाद से इसका सबसे कम स्तर।

यह पहले के बढ़ने के साथ तेजी से विपरीत है, जैसे कि बिटकॉइन की रैली के दौरान स्पाइक 43% से 85% तक लगभग $ 43,000 से $ 73,000 तक 2024 की शुरुआत में था।

क्रिप्टो विकल्प एक्सचेंज डेरिबिट के डीवीओएल, जो 30-दिवसीय निहित अस्थिरता का भी प्रतिनिधित्व करता है, ने बीटीसी के 2023 की शुरुआत से एक समान सकारात्मक सहसंबंध देखा। हालांकि, अब और नहीं, और परिवर्तन बाजार में परिष्कृत खिलाड़ियों की आमद के कारण है, पुलकिट गोयल के अनुसार, ऑर्बिट मार्केट्स में ट्रेडिंग के प्रमुख, एक संस्थागत तरल प्रावर्त।

“स्पॉट-वोल सहसंबंध में ब्रेकडाउन तब समझ में आता है जब आप इस रैली की प्रकृति को देखते हैं। पिछले परवलयिक वृद्धि के विपरीत, यह कदम एक स्थिर पीस रहा है, व्यवस्थित रूप से और बड़े पैमाने पर खुदरा के बजाय संस्थागत प्रवाह द्वारा संचालित किया जाता है। इसलिए स्पॉट उच्च है, इसलिए एहसास में अस्थिरता ने उसी तरह से नहीं उठाया है, जो कि वॉल्यूम को निहित करता है,” गॉयल ने बताया।

ट्रेडिंगव्यू से डेटा इसकी पुष्टि करता है, बिटकॉइन की 30-दिवसीय अस्थिरता को 2024 की शुरुआत में 85% से उच्च स्तर पर गिराने से पिछले तीन महीनों में लगभग 28% तक गिरावट आई है-महत्वपूर्ण रूप से कम और 70% के नीचे शेष है। एहसासित अस्थिरता वास्तविक पिछले मूल्य आंदोलनों को दर्शाती है, जो हाल ही में विशेष रूप से वश में हैं।

दब्बू अस्थिरता की व्याख्या करना

एम्बरडाटा में डेरिवेटिव्स के निदेशक ग्रेग मैगैडिनी ने इसे संस्थागत रणनीतियों के लिए जिम्मेदार ठहराया, जैसे कि बिटकॉइन होल्डिंग्स या बिटकॉइन-लिंक्ड ईटीएफ जैसे ब्लैकरॉक के आईबिट पर अतिरिक्त उपज उत्पन्न करने के लिए कवर कॉल लिखना।

“समग्र रूप से कम अस्थिरता के लिए दो विषय हैं: 1) एक परिपक्व संपत्ति के रूप में बीटीसी (और बढ़ती मार्केट कैप) अब अधिक तरलता है और इसके आसपास कीमतों को स्थानांतरित करने के लिए अधिक धन की आवश्यकता है, 2) संस्थागत निवेशक अब पिछले 6 महीनों के लिए IBIT विकल्पों का व्यापार करने में सक्षम हैं …, “मगैडिनी ने Coindesk को बताया।

विकल्प – हेजिंग के लिए उपयोग किए जाने वाले व्युत्पन्न अनुबंध – यहां एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। एक कॉल विकल्प असममित तेजी से एक्सपोज़र प्रदान करता है, जबकि एक पुट विकल्प अंतर्निहित संपत्ति में नकारात्मक जोखिमों से बचाता है। विकल्पों की मांग निहित अस्थिरता को प्रभावित करती है।

जब संस्थान अपने स्पॉट होल्डिंग्स के खिलाफ हाई-स्ट्राइक आउट-ऑफ-द-मनी कॉल बेचते हैं, तो यह निहित अस्थिरता पर नीचे की ओर दबाव डालता है। यह उपज-सृजन दृष्टिकोण हाल के वर्षों में क्रिप्टो बाजारों में तेजी से लोकप्रिय हो गया है।

केनेली ने कहा, “स्पॉट-वोलैटिलिटी सहसंबंध में यह बदलाव वक्र के लंबे छोर पर संरचनात्मक अस्थिरता विक्रेताओं द्वारा संचालित है, विशेष रूप से बिटकॉइन ट्रेजरी वाहनों, जो हाल के महीनों में प्रसार किया गया है,” केनेली ने कहा।

बाजार निर्माता और डीलर भी कम अस्थिरता में योगदान करते हैं। ये संस्थाएं आमतौर पर वायदा और स्पॉट बाजारों में दांव को संतुलित करके डेल्टा-तटस्थ पदों को बनाए रखने का लक्ष्य रखती हैं। गोयल के अनुसार, एक लंबे वेगा एक्सपोज़र के साथ अतिरिक्त उपज छोड़ने वाले बाजार निर्माताओं को उत्पन्न करने के लिए खनिकों और संस्थानों द्वारा कवर किए गए कॉल की बिक्री जो अस्थिरता में वृद्धि से लाभान्वित होती है। एक तटस्थ जोखिम के लिए वापस हेज करने के लिए, बाजार निर्माता अस्थिरता बेचते हैं, निहित अस्थिरता को निराशा करते हुए भी कीमतों पर चढ़ते हैं।

“खनिकों जैसे दीर्घकालिक धारक अक्सर कवर किए गए कॉल या इसी तरह की उपज-बढ़ाने वाले संरचित उत्पादों को पैदावार अर्जित करने के लिए बेचते हैं। डीलर इन्हें जमा करते हैं, लंबे समय तक वेगा जोखिम के साथ समाप्त होते हैं। स्पॉट की कीमतों में वृद्धि के साथ, डीलर भी वेगा जोखिम प्राप्त करते हैं; वे वाष्पशील बेचने के लिए प्रभावी रूप से नीचे की ओर दबाव डालते हैं। रैलियां, “गोयल ने समझाया।

जब तक कुछ टूट जाता है तब तक साथ

आगे देखते हुए, कम अस्थिरता के साथ बढ़ती कीमतों का यह पैटर्न बनी रह सकती है, जो मैक्रोइकॉनॉमिक कारकों जैसे कि एक कमजोर अमेरिकी डॉलर और दर में कटौती की अपेक्षाओं द्वारा समर्थित है। हालांकि, किसी भी अप्रत्याशित घटना – जैसे अचानक बाजार घबराहट – बिटकॉइन की अस्थिरता को तेजी से बढ़ाने के लिए कारण हो सकती है, बहुत कुछ जैसे कि इक्विटी बाजारों में क्या होता है।

AWR कैपिटल में मैनेजिंग पार्टनर फिलिप गिलेस्पी ने इसे अभिव्यक्त किया: “मैक्रो बैकड्रॉप जोखिम का समर्थन करता है, डॉलर के कमजोर होने और परिसंपत्ति की कीमतों में वृद्धि के साथ। मामूली डिप्स को कम से कम किया जाता है क्योंकि खरीदारों को अस्तर के रूप में रखा जाता है, जिससे बिटकॉइन के रूप में कम अस्थिरता होती है।

तब तक, बाजार एक धीमी, स्थिर चढ़ाई, अनिवार्य रूप से एक ‘धीमी गति से चलने वाली ट्रेन’ के साथ-साथ मैक्रो ट्रेंड्स द्वारा संचालित एक ‘धीमी गति से चलने वाली ट्रेन’ के साथ-साथ फुबिंग करता हुआ दिखाई देता है, गिलेस्पी ने कहा।

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