हैप्पी अपटॉपर! आज के “क्रिप्टो फॉर एडवाइजर्स” न्यूज़लेटर में, ग्रेगरी मॉललायंसोल ग्लोबल में मुख्य निवेश अधिकारी, विकेंद्रीकृत और केंद्रीकृत वित्तीय प्रणालियों दोनों में बिटकॉइन-समर्थित उधार के विकास के बारे में बताते हैं।

तब, लिन गुयेनसरोस के सीईओ, “एक विशेषज्ञ से पूछें” में टोकन स्टॉक के बारे में सवालों के जवाब देते हैं।

इस सप्ताह के समाचार पत्र, ग्रेस्केल के हमारे प्रायोजक को धन्यवाद। सैन फ्रांसिस्को के पास वित्तीय सलाहकारों के लिए, ग्रेस्केल गुरुवार, 9 अक्टूबर को एक विशेष कार्यक्रम, क्रिप्टो कनेक्ट की मेजबानी कर रहा है। और अधिक जानें।

– सारा मॉर्टन

Crypto As Colateral: क्या धन प्रबंधकों को संस्थागत ऋण बाजार के पुनरुत्थान के बारे में पता होना चाहिए

उधार और उधार लंबे समय से वित्तीय बाजारों के लिए केंद्रीय हैं – और क्रिप्टो कोई अपवाद नहीं है। वास्तव में, विकेंद्रीकृत वित्त (डीईएफआई) प्रोटोकॉल से पहले डिजिटल एसेट स्पेस में संपार्श्विक लेंडिंग का उदय हुआ। अभ्यास में ही गहरी ऐतिहासिक जड़ें हैं: लोम्बार्ड लेंडिंग – ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में वित्तीय साधनों का उपयोग करते हुए – मध्ययुगीन यूरोप की तारीखें, जब लोम्बार्ड व्यापारी चलते माल, कीमती धातुओं और अंततः प्रतिभूतियों द्वारा सुरक्षित क्रेडिट का विस्तार करने के लिए पूरे महाद्वीप में प्रसिद्ध हो गए। तुलनात्मक रूप से, डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों को जीतने के लिए इस सदियों पुराने मॉडल के लिए केवल कुछ समय का समय लगा है।

क्रिप्टो कोलेटरल के खिलाफ उधार देने का एक कारण यह है कि एसेट क्लास की अद्वितीय तरलता प्रोफ़ाइल है: शीर्ष सिक्कों को गहरे बाजारों में 24/7/365 बेचा जा सकता है। क्रिप्टो की सट्टा प्रकृति भी उत्तोलन की मांग को बढ़ाती है, जबकि कुछ न्यायालयों में लोम्बार्ड-शैली के ऋण कर योग्य डिस्पोजल को ट्रिगर किए बिना तरलता उत्पादन को सक्षम करके कर लाभ प्रदान करते हैं। एक अन्य महत्वपूर्ण उपयोग का मामला बिटकॉइन मैक्सिमलिस्ट्स का व्यवहार है, जो अक्सर अपने बीटीसी होल्डिंग्स से गहराई से जुड़े होते हैं और अपने समग्र स्टैक को कम करने के लिए अनिच्छुक होते हैं। ये दीर्घकालिक धारक आमतौर पर कम ऋण-से-मूल्य अनुपात में उधार लेना पसंद करते हैं, इस उम्मीद के साथ कि बिटकॉइन की कीमत समय के साथ सराहना करेगी।

संपार्श्विक उधार बाजार का इतिहास

पहला अनौपचारिक बिटकॉइन ऋणदाता 2013 की शुरुआत में दिखाई दिए। लेकिन यह 2016-2017 के ICO बूम के दौरान था कि संस्थागत-शैली के खिलाड़ी जैसे कि उत्पत्ति और ब्लॉकफी उभरे। 2018 की क्रिप्टो सर्दियों के बावजूद, केंद्रीकृत वित्त (CEFI) बाजार का विस्तार हुआ, जिसमें सेल्सियस और नेक्सो जैसी खुदरा-केंद्रित फर्मों ने मैदान में शामिल हो गए।

2020-2021 में डीईएफआई का उदय और सुपरचार्ज्ड लेंडिंग। CEFI और DEFI दोनों प्लेटफार्मों ने जमाकर्ताओं के लिए आक्रामक रूप से प्रतिस्पर्धा की। लेकिन जैसे -जैसे प्रतिस्पर्धा तेज हुई, बैलेंस शीट की गुणवत्ता बिगड़ गई। कई प्रमुख CEFI खिलाड़ी महत्वपूर्ण संपत्ति-योग्यता बेमेल के साथ संचालित होते हैं, जो अपने स्वयं के शासन टोकन पर भारी संतुलन शीट पर भारी पड़ते हैं, और विशेष रूप से बाल कटाने और LTVs (ऋण-से-मूल्य अनुपात) के संबंध में आराम से अंडरराइटिंग मानकों को आराम देते हैं।

2022 की दूसरी तिमाही में नाजुकता स्पष्ट हो गई, जब स्टैबेल्कोइन टेरारसड (यूएसटी) और हेज फंड थ्री एरो कैपिटल (3AC) के ढहने से व्यापक नुकसान हुआ। प्रमुख CEFI ऋणदाता – जिनमें सेल्सियस, वायेजर, होडलनाट, बैबेल और ब्लॉकफी शामिल हैं – वापसी की मांगों को पूरा करने में असमर्थ थे और दिवालियापन में प्रवेश किया। इस प्रक्रिया में ग्राहक संपत्ति में अरबों डॉलर मिट गए। नियामक और अदालत के नेतृत्व वाले पोस्टमार्टम ने परिचित विफलताओं की ओर इशारा किया: पतली संपार्श्विक, खराब जोखिम प्रबंधन, और अंतर-फर्म एक्सपोज़र के आसपास अस्पष्टता। सेल्सियस पर एक 2023 परीक्षक की रिपोर्ट ने एक व्यवसाय का वर्णन किया, जिसने खुद को सुरक्षित और पारदर्शी के रूप में विपणन किया, जबकि वास्तव में बड़े असुरक्षित और अंडर-को-कोलेलेटराइज्ड लोन जारी करते हुए, घाटे को पार करते हुए, और एक्जामिनर ने “पोंजी-जैसे” फैशन की तुलना में काम किया।

तब से, बाजार में एक रीसेट हो गया है। बचे हुए CEFI उधारदाताओं ने आम तौर पर जोखिम प्रबंधन को मजबूत करने, सख्त संपार्श्विक आवश्यकताओं को लागू करने, और rehypothecation और अंतर-फर्म एक्सपोज़र के आसपास नीतियों को कसने पर ध्यान केंद्रित किया है। फिर भी, यह क्षेत्र अपने पूर्व आकार का एक अंश बना हुआ है, जिसमें उनके 2021 शिखर के लगभग 40% ऋण की मात्रा है। इसके विपरीत, डीईएफआई क्रेडिट बाजारों ने एक मजबूत वापसी का मंचन किया है: रेहिपोथेकेशन, लोन-टू-वैल्यू अनुपात के आसपास ऑन-चेन पारदर्शिता, और क्रेडिट शर्तों ने आत्मविश्वास को अधिक तेजी से बहाल करने में मदद की है, कुल मूल्य लॉक (टीवीएल) को अपने 2021 रिकॉर्ड स्तरों की ओर वापस धकेल दिया।कुरसी)।

स्रोत: आकाशगंगा अनुसंधान

क्या CEFI की DEFI के बगल में कोई भूमिका है?

क्रिप्टो को हमेशा ऑन-चेन पारदर्शिता और विकेंद्रीकरण के एक लोकाचार द्वारा संचालित किया गया है। फिर भी CEFI गायब होने की संभावना नहीं है। संकट के बाद, अंतरिक्ष अधिक केंद्रित है, मुट्ठी भर फर्मों के साथ, जैसे कि गैलेक्सी, फाल्कन, और एलईडीएन, अधिकांश उत्कृष्ट ऋणों के लिए लेखांकन। महत्वपूर्ण रूप से, कई संस्थागत उधारकर्ता लाइसेंस प्राप्त, स्थापित वित्तीय समकक्षों से निपटने के लिए पसंद करते हैं। इन खिलाड़ियों के लिए, एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग (एएमएल) के आसपास की चिंता, अपने ग्राहक (केवाईसी), और ऑफिस ऑफ़ फॉरेन एसेट्स कंट्रोल (OFAC) एक्सपोज़र के साथ-साथ नियामक जोखिमों को जानें, कुछ डीईएफआई पूलों को अव्यावहारिक या अभेद्य से प्रत्यक्ष उधार लें।

इन कारणों से, आने वाले वर्षों में CEFI Lending के बढ़ने की उम्मीद है – DEFI की तुलना में धीमी गति से। दो बाजार समानांतर में विकसित होने की संभावना है: डीईएफआई पारदर्शिता और कंपोजेबिलिटी प्रदान करना, सीईएफआई नियामक स्पष्टता और संस्थागत आराम की पेशकश करता है।

– ग्रेगरी मॉल, मुख्य निवेश अधिकारी, लायंसोल ग्लोबल

एक विशेषज्ञ से पूछें

प्र। मौजूदा राष्ट्रीय बाजार प्रणाली और संबंधित निवेशक संरक्षणों में NASDAQ की टोकन प्रतिभूतियों के एकीकरण से निवेशकों को कैसे लाभ होगा?

यह कदम तुरंत तीन विचारों को ध्यान में लाता है – वितरण, दक्षता और पारदर्शिता। यह रोजमर्रा के निवेशकों के लिए एक गेम-चेंजर है जो पारंपरिक वित्त में ज्यादा उलझ नहीं रहे हैं। ब्लॉकचेन प्रत्येक वर्ष अधिक स्केलेबल हो रहे हैं, और मुझे टोकन प्रतिभूतियों के लिए कुशल, कंपोजेबल डिसेंटलाइज्ड फाइनेंस (डीईएफआई) के उपयोग के विचार से प्यार है। इन परिसंपत्तियों को हमारे उद्योग में प्लग करने का मतलब है कि हम विरासत प्रणालियों की तुलना में कहीं अधिक पारदर्शिता देखेंगे।

आँकड़े इस पर वापस आ गए – वैश्विक टोकन एसेट मार्केट इस साल लगभग 30 बिलियन डॉलर की दूरी पर है, जो 2022 में सिर्फ 6 बिलियन डॉलर से ऊपर है। इसका मतलब है कि व्यापक वितरण – ग्रामीण अमेरिका में एक छोटे से निवेशक की कल्पना करें, जो ब्रोकर के आशीर्वाद की आवश्यकता के बिना टोकन स्टॉक पर 5 से 7% पैदावार अर्जित कर रहा है। पारंपरिक वित्त से डीईएफआई के लिए आगे बढ़ते हुए, मैंने खुद को देखा है कि कैसे ब्लॉकचेन अधिक पारदर्शी और समावेशी होने के साथ -साथ ऑप्टिमाइज़ कर सकते हैं। यह सिर्फ प्रचार नहीं है – यह अधिक लोगों को होशियार, डिजिटाइज्ड टूल के माध्यम से धन बनाने में मदद करने के बारे में है जो खेल के मैदान को समतल करते हैं।

Q. यदि प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) ने प्रतिभूतियों को व्यापार करने के लिए NASDAQ के प्रस्ताव को मंजूरी दी है, तो निवेशकों को किन चुनौतियों का सामना करना पड़ सकता है?

यह सब सादे नौकायन नहीं है। सबसे पहले, तकनीकी बाधाएं होंगी जिन्हें दूर करने की आवश्यकता है, और ये समय सीमा के साथ -साथ निवेशकों के लिए उपयोगकर्ता अनुभव को भी प्रभावित करेंगे। विरासत प्रणालियों के साथ ब्लॉकचेन इन्फ्रास्ट्रक्चर का मिश्रण सीधा नहीं है, और यह संभवतः शुरुआती अपनाने वालों को प्रभावित करेगा, साथ ही साथ तरलता के प्रारंभिक प्रसार को भी प्रभावित करेगा।

शुरुआती निवेशकों को भी विनियमन पर स्पष्ट मार्गदर्शन की आवश्यकता होगी। टोकन अधिकारों पर क्रिस्टल-क्लियर मार्गदर्शन की आवश्यकता है, क्योंकि निवेशकों को लाभांश या मतदान जैसी घटनाओं से संबंधित मुद्दों का सामना करना पड़ सकता है। नई तकनीकों की शुरुआत करते समय, सुरक्षा को बहुत गंभीरता से लेना भी आवश्यक है। साइबरटैक्स ने साल-दर-साल 25% की वृद्धि की है, और हम सभी ने ब्लॉकचेन से संबंधित हाई-प्रोफाइल मामलों को देखा है। हालांकि आप मान लेंगे कि यह NASDAQ के लिए प्राथमिकता होगी।

जहां तक ​​मेरा सवाल है, ये सभी मुद्दे हल करने योग्य हैं। इसलिए मैं बहुत चिंतित नहीं हूं।

Q. NASDAQ ने यूरोप के टोकन के ट्रेडिंग का उल्लेख किया है, जो “चिंताओं को बढ़ा रहा है” है क्योंकि निवेशक कंपनियों में वास्तविक शेयरों के बिना अमेरिकी इक्विटी को टोकन कर सकते हैं। नैस्डैक का प्रस्ताव “समान सामग्री अधिकारों और विशेषाधिकारों की पेशकश करने के लिए कैसे होगा, जैसा कि एक समान वर्ग की पारंपरिक प्रतिभूतियों” निवेशकों को लाभ होता है?

यहां, हम उन लाभों के बारे में बात कर रहे हैं जिनमें पारंपरिक प्रतिभूतियों – मतदान, लाभांश और इक्विटी दांव के समान अधिकारों तक पहुंच शामिल है। यूरोप में, निवेशक पूर्ण अधिकारों के बिना प्रतिभूतियों का अधिग्रहण करने में सक्षम रहे हैं, जिन्हें मैं एक विशेष गैर-फंगबल टोकन (एनएफटी) को रखने के समान हूं, जो कि सदस्यता लाभ प्राप्त किए बिना आईटी अनुदान प्राप्त करता है। एक क्रिप्टोपंक के मालिक होने की कल्पना करें, लेकिन पंकदाओ तक पहुंच नहीं है और धारकों के लिए उपलब्ध उद्यम के अवसर।

NASDAQ अनिवार्य रूप से निवेशकों को कम होने से रोकने के लिए कोशिश कर रहा है। यह एक प्रमुख लाभ है क्योंकि आप केवल संपत्ति के अधिक गतिशील लेकिन सीमित संस्करण तक पहुंच नहीं पा रहे हैं – आप अभी भी सभी भत्तों को प्राप्त कर रहे हैं। जब मैं यहां क्षमता के बारे में सोचता हूं, तो यह रोमांचक है – 24/7 ट्रेडिंग, कम फीस और काफी कम निपटान समय के साथ पूरी तरह से किए गए शेयरों की कल्पना करें।

– लिन गुयेन, सीईओ, सरोस

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