2024 की पहली छमाही में, टेथर ने चुपचाप क्रिप्टो के इतिहास में सबसे बड़े लाभ के हॉल्स में से एक को पोस्ट किया, जो केवल दो तिमाहियों में $ 5.2 बिलियन में डगमगाता था।
यह एक टाइपो नहीं है: Q1 में $ 4.52 बिलियन, इसके बाद Q2 में एक और $ 1.3 बिलियन है।
लोकप्रिय धारणा के विपरीत, यह विंडफॉल ट्रेडिंग फीस या अधिक USDT को प्रिंट करने से नहीं आया था (USDT)। यह लगभग पूरी तरह से टीथर की रिजर्व परिसंपत्तियों पर ब्याज आय से आया था – मुख्य रूप से अमेरिकी ट्रेजरी।
2024 के मध्य तक, बांधने की रस्सी 97.6 बिलियन डॉलर का अमेरिकी सरकारी ऋण संचित किया था, चुपचाप कई संप्रभु देशों के भंडार को पछाड़ते हुए, ट्रेजरी के सबसे बड़े धारकों में से एक बन गया।
यह सब का एक महत्वपूर्ण हिस्सा प्रकट करता है स्टेबेलकॉइन बिजनेस मॉडल: उपयोगकर्ता फिएट (यूएसडी की तरह) जमा करते हैं, और बदले में, टीथर मिंट्स यूएसडीटी को उन डॉलर को कम जोखिम, उपज-पैदा करने वाली परिसंपत्तियों में निवेश करते हुए।
इसलिए, यदि आपने कभी सोचा है कि स्टैबेलकॉइन पैसे कैसे बनाते हैं, तो यह है: फिएट-समर्थित स्टैबेलकॉइन जैसे कि टीथर के यूएसडीटी अधिनियम वित्तीय मध्यस्थों के रूप में। वैश्विक ब्याज दरों के साथ अभी भी ऊंचा है, कि निष्क्रिय आय इंजन अब पहले से कहीं अधिक शक्तिशाली है।
क्या आप जानते हैं? जुलाई 2014 में लॉन्च किए गए दुनिया का पहला स्टैबेलकॉइन बिटुसेड था। ब्लॉकचेन पायनियर्स चार्ल्स होसिंसन और डैन लारिमर द्वारा बिटशेयर प्लेटफॉर्म पर बनाया गया था, बिटुसेड ने बीटीएस टोकन को कोलैटरल के रूप में स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में लॉक करके अपने खूंटी को बनाए रखने का प्रयास किया।
Stablecoin जारीकर्ता पारंपरिक बैंकों की तरह पैसे उधार नहीं देते हैं, लेकिन वे अक्सर उतना ही कमाते हैं।
मार्च 2025 तक, यूएस ट्रेजरी के लिए टीथर का कुल जोखिम – प्रत्यक्ष होल्डिंग्स, रिवर्स रेपो और फैले हुए मनी मार्केट फंड – $ 120 बिलियन के संपर्क में आया। यह दुनिया भर में शीर्ष 20 ट्रेजरी धारकों में से एक बनाता है, जिसमें कई सरकारों की तुलना में बड़ा प्रदर्शन होता है।
लेकिन ट्रेजरी पहेली का सिर्फ एक टुकड़ा है। टेथर का विविध आरक्षित रणनीति गोल्ड, बिटकॉइन शामिल हैं (बीटीसी) और सुरक्षित ऋण, दोनों उपज और अस्थिरता के खिलाफ सुरक्षा प्रदान करते हैं। Q1 2025 में, उदाहरण के लिए, सोने की स्थिति ने क्रिप्टो बाजारों में बफर स्विंग में मदद की, यह दिखाते हुए कि कैसे क्रिप्टो पेगिंग तंत्र केवल डॉलर नहीं, बल्कि हार्ड एसेट्स के मिश्रण पर भरोसा कर सकते हैं।

इस बीच, टेथर के चल रहे को संपार्श्विक ऋणों (इसके भंडार द्वारा समर्थित) जारी करने से एक और राजस्व परत जोड़ती है। हालांकि कम प्रचारित किया गया है, इन ऋणों ने ऐतिहासिक रूप से सालाना करोड़ों सालाना लाए हैं।
अतिरिक्त भंडार में $ 5.6 बिलियन के साथ मार्च 2025 तक, टीथर एक टेक स्टार्टअप की तुलना में एक रूढ़िवादी परिसंपत्ति प्रबंधक की तरह अधिक संचालित होता है। इसकी स्टैबेलकॉइन आय स्रोत ट्रेजरी और कीमती धातुओं पर ब्याज से लेकर डिजिटल परिसंपत्तियों और उधार देने तक, यह साबित करते हुए कि USDT लाभप्रदता मॉडल केवल क्रिप्टो प्रचार से अधिक पर बनाया गया है।
क्या आप जानते हैं? टेथर की स्थापना 2014 में सांता मोनिका, कैलिफोर्निया में ब्रॉक पियर्स, रीव कोलिन्स और क्रेग सेलर्स द्वारा की गई थी। प्रारंभ में “Realcoin” कहा जाता है और बिटकॉइन की OMNI परत पर बनाया गया था, यह 20 नवंबर, 2014 को “टेथर” के लिए फिर से तैयार है।
ब्याज आय टेथर के मुख्य रिटर्न को चला सकती है, लेकिन यह केवल राजस्व धारा नहीं है। यहाँ एक गहरी नज़र है कि कैसे टीथर सिर्फ उपज से परे पैसा बनाता है।
USDT को ट्रांसफर करते समय अधिकांश उपयोगकर्ताओं के लिए स्वतंत्र महसूस हो सकता है, टीथर पीछे के छोर पर मुद्रीकरण करता है, विशेष रूप से संस्थागत ग्राहकों के लिए जारी और मोचन शुल्क से और विनिमय भागीदारी।
2025 की शुरुआत में, टीथर प्रति सप्ताह $ 122 मिलियन से अधिक की फीस में नेटवर्क की तरह फीस में था Ethereumडिफिलामा और क्रिप्टोरैंक के अनुसार, ट्रॉन और सोलाना। यह सालाना $ 6.4 बिलियन से अधिक को जोड़ता है, जो कि टीथर की स्थिति को न केवल मार्केट कैप द्वारा शीर्ष स्टैबेलकॉइन के रूप में, बल्कि सबसे लाभदायक क्रिप्टो कंपनियों में से एक के रूप में भी एकजुट करता है।
अपने उधार संचालन को वापस स्केल करने के बाद भी, टीथर ने अपने भंडार द्वारा समर्थित, संपार्श्विक ऋण जारी करना जारी रखा। ये आम तौर पर सरकारी बॉन्ड की तुलना में अधिक उपज देते हैं और उच्च-मार्जिन, कम जोखिम वाली आय की पेशकश करते हैं, जो टेथर की निचली रेखा में महत्वपूर्ण रूप से योगदान करते हैं, भले ही सटीक आंकड़े अज्ञात रहें।
टीथर इसके बढ़ते पारिस्थितिकी तंत्र से भी लाभान्वित होता है, साथ में एकीकृत पर्सफिनटेक प्लेटफॉर्म और एक्सचेंज। ये एकीकरण (पेपल और फिशर जैसे खिलाड़ियों के साथ) एपीआई एक्सेस के माध्यम से राजस्व के लिए नए चैनल खोलते हैं, लेन -देन शुल्क और व्यापक नेटवर्क उपयोग।
टीथर के 2024 के मुनाफे ने उच्च ब्याज दरों, बड़े पैमाने पर रिजर्व स्केल और पारंपरिक वित्तीय संस्थानों की तुलना में तेजी से आगे बढ़ने के लिए धन्यवाद दिया।
2024 के दौरान, यूएस फेडरल रिजर्व ने ऊंचे स्तरों पर दरों को रखा, जिसने सीधे बढ़ाया अमेरिकी खजाने पर पैदावारटेथर का सबसे बड़ा राजस्व ड्राइवर। इन सरकारी बांडों में दसियों अरबों पार्क किए गए, टेथर के रिटर्न ने गुब्बारे लगाए। यह Stablecoin राजस्व मॉडल का मूल है: उपज-असर, फिएट-समर्थित परिसंपत्तियों में उपयोगकर्ता जमा होल्ड करें और ब्याज को पॉकेट में रखें।
2024 के मध्य तक, टीथर ने कुल भंडार में $ 118 बिलियन का आयोजन किया था-संचलन में हर USDT को वापस करने के लिए पर्याप्त से अधिक। यहां तक कि ब्याज दरों में छोटे बदलावों को अतिरिक्त लाभ में सैकड़ों मिलियन में अनुवाद किया गया। इस तरह का पैमाना एक प्रमुख कारण है कि 2024 में टेथर के लाभ ने हर दूसरे स्टैबेलोइन जारीकर्ता को बौना कर दिया।
विनियमित बैंकों के विपरीत, टीथर को पूंजी आवश्यकताओं या जटिल अनुपालन परतों से कम नहीं किया जाता है। इसकी केंद्रीकृत संरचना ने उपज का पीछा करने, आरक्षित अवधि का अनुकूलन करने और लाल टेप के बिना बाजार की स्थितियों पर प्रतिक्रिया करने के लिए तेजी से आगे बढ़ने, पूंजी को पुनः प्राप्त करने की अनुमति दी।
एक साथ रखो, ये तीन लीवर – उच्च पैदावार, बड़े पैमाने पर पैमाने और तेजी से निष्पादन – 2024 ने स्टैबेलोइन लाभप्रदता का एक आदर्श तूफान बनाया।
लेकिन जब स्टैबेकॉइन बिजनेस मॉडल अविश्वसनीय रूप से आकर्षक हो सकता है, तो यह विवाद के बिना नहीं है, और टीथर कई बहसों के केंद्र में रहता है।
टेथर के रिजर्व प्रैक्टिस और एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग (एएमएल) अनुपालन ने लंबे समय से नियामकों से जांच की है प्रतिभूति और विनिमय आयोग और अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय प्रहरी। जबकि टीथर अब प्रकाशित करता है नियमित प्रमाण पत्र और अनुभवी वित्तीय नेताओं को काम पर रखा है, यह अभी भी एक पूर्ण, स्वतंत्र ऑडिट जारी नहीं किया है। यह सवाल छोड़ देता है कि क्या प्रत्येक USDT वास्तव में व्याख्या के लिए खुला है।
2025 की शुरुआत से, प्रमुख यूरोपीय संघ-विनियमित प्लेटफार्मों, सहित बिनेंस, क्रैकन और कॉइनबेसया तो USDT को हटा दिया है या इसे “केवल बेचने” की स्थिति तक सीमित कर दिया है, क्रिप्टो-एसेट्स (MICA), यूरोप के नए क्रिप्टो नियामक ढांचे में बाजारों के साथ गैर-अनुपालन का हवाला देते हुए।

Tether का लाभ इंजन ट्रेजरी से ब्याज आय पर बनाया गया है। हालांकि, वही ताकत एक भेद्यता है। यदि फेड 50 आधार अंकों से भी कटौती करता है, तो वार्षिक राजस्व $ 600 मिलियन से अधिक हो सकता है, जिससे टीथर को कहीं और उपज का पीछा करने या तंग मार्जिन स्वीकार करने के लिए मजबूर किया जा सकता है।
हालांकि ट्रेजरी स्थिरता प्रदान करते हैं, वे एकाग्रता जोखिम भी बनाते हैं। टीथर शिफ्ट्स के रूप में सोने में अधिकक्रिप्टो और सुरक्षित ऋण, यह खुद को बाजार की अस्थिरता और प्रतिपक्ष जोखिम के लिए उजागर करता है। यह स्थिरता और उपज के बीच एक व्यापार-बंद है, और एक जो ब्याज दरों में गिरावट के रूप में अधिक स्पष्ट हो सकता है।
क्या आप जानते हैं? यूरोपीय संघ के अभ्रक नियमों के तहत, USDT की तरह “महत्वपूर्ण” स्टैबेकॉइन्स को यूरोपीय बैंकों में कम से कम 60% भंडार होना चाहिए – एक आवश्यकता टीथर ने इनकार कर दिया है।
स्टैबेकॉइन कैसे पैसा कमाने के लिए मूल खाका बोर्ड भर में समान है: मिंट टोकन, फिएट भंडार आयोजित करते हैं और ब्याज अर्जित करते हैं। लेकिन टेथर का प्रभुत्व सभी अंतर बनाता है।
जून 2025 तक:
वह पैमाना अकेले टीथर को एक बड़े पैमाने पर लाभप्रदता बढ़त देता है। 2024 में, इसने सकल लाभ में लगभग $ 13 बिलियन की सूचना दी। इसके विपरीत, सर्कल – अपने मजबूत अनुपालन और संस्थागत फोकस के बावजूद – शुद्ध आय में सिर्फ $ 156 मिलियन कमाया।
क्यों अंतर? सर्कल कॉइनबेस के साथ अपनी ब्याज आय को विभाजित करता है, अमेरिकी बैंकों में भंडार रखता है और एक बड़ी चार फर्म (डेलोइट और टौच) द्वारा मासिक रूप से ऑडिट किया जाता है। यह एक पारदर्शी, रूढ़िवादी मॉडल है जो संस्थानों के लिए अपील करता है लेकिन राजस्व को सीमित करता है।
पैक्सोस एक समान पथ का अनुसरण करता है: छोटे पदचिह्न, तंग विनियमन, सीमित उल्टा। इस बीच, टीथर अपनी अधिकांश कमाई रखता है, वॉल्यूम गेम खेलता है और बहुत कम बाधाओं के साथ संचालित होता है।
यह विपरीत क्रिप्टो राजस्व मॉडल परिदृश्य में पारदर्शिता और लाभ के बीच तनाव को नंगे करता है।
नियमों के साथ धीरे -धीरे टीथर को पकड़ रहा हैअंततः यह एक तेजी से सीमित बाजार में अपने आकाश-उच्च मुनाफे को बनाए रखने या सख्त नियमों के अनुकूल होने के बीच चयन करना होगा जो अब अपने प्रतिद्वंद्वियों को नियंत्रित करते हैं।