अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग लंबे समय से दुनिया के सबसे प्रभावशाली वित्तीय नियामक रहे हैं, यह सुनिश्चित करने में मदद करते हैं कि हमारे पूंजी बाजार दुनिया में सबसे गहरे, निष्पक्ष और सबसे सुलभ हैं। लेकिन इसकी निरंतर प्रासंगिकता इस बात पर निर्भर करेगी कि क्या यह केवल नवाचार का जवाब देने से अधिक कर सकता है – इसे लगातार इसे बढ़ावा देना चाहिए।

लगभग एक सदी के लिए, एसईसी ने बाजारों, नई तकनीकों और अधिक से अधिक खुदरा भागीदारी को विकसित करने के लिए अनुकूलित किया है। अपने सर्वश्रेष्ठ क्षणों में, एजेंसी ने पारदर्शिता, निवेशक संरक्षण और पूंजी निर्माण की सेवा में नवाचार को अपनाया है। लेकिन हाल के वर्षों में, यह उस विरासत से भटक गया है – क्रिप्टो और ब्लॉकचेन के लिए इसके दृष्टिकोण की तुलना में कहीं अधिक दृश्यमान रूप से।

Tuongvy le एक वक्ता है टोरंटो में सर्वसम्मति 2025 14-16 मई।

अच्छी खबर यह है कि नेतृत्व में बदलाव और एक अधिक खुली मुद्रा उभरने के साथ, एसईसी के पास पाठ्यक्रम-सही करने का मौका है। लेकिन बड़ा सवाल यह है कि हम उस बदलाव को कैसे स्थायी बनाते हैं? हम एसईसी के डीएनए में नवाचार का निर्माण कैसे करते हैं ताकि अगली होनहार वित्तीय तकनीक इसके पालना में गला न दे?

मैंने एसईसी में लगभग छह साल बिताए, पहले प्रवर्तन विभाग में एक वरिष्ठ वकील के रूप में और फिर विधायी और अंतर -सरकारी मामलों के कार्यालय में मुख्य वकील के रूप में। मैंने तब से पारिस्थितिकी तंत्र में क्रिप्टो फर्मों में वरिष्ठ कानूनी और नीतिगत भूमिकाएँ निभाई हैं। दोनों दृष्टिकोणों से, एक बात स्पष्ट है: एसईसी अपने मिशन को अधिक प्रभावी ढंग से पूरा कर सकता है – और अपने वैश्विक नेतृत्व को बनाए रख सकता है – केवल अगर यह वित्तीय नवाचार में एक सक्रिय भागीदार बन जाता है।

SEC अपने सबसे अच्छे रूप में

एसईसी के पास निवेशकों और बाजारों के लाभ के लिए समान रूप से परिवर्तन को गले लगाने का एक गौरवशाली इतिहास है। 1990 के दशक में, इसने एडगर के माध्यम से कॉर्पोरेट फाइलिंग को डिजिटल किया, जो खोज योग्य डेटाबेस के साथ कागज दस्तावेजों की जगह लेता है। इसने बाद में विनियमन एटीएस को मंजूरी दे दी, जिससे प्रतिस्पर्धा और तरलता में वृद्धि हुई वैकल्पिक व्यापारिक प्रणालियों के उदय को सक्षम किया गया। ईटीएफ, जो एक बार उपन्यास थे, अब मुख्यधारा के उत्पाद हैं जो परिसंपत्तियों की एक विस्तृत श्रृंखला के लिए कम लागत, विविधतापूर्ण जोखिम प्रदान करते हैं। हाल ही में, आंशिक-शेयर ट्रेडिंग ने लाखों खुदरा निवेशकों को उन कंपनियों के एक स्लाइस के लिए सशक्त बनाया है जो वे एक बार केवल दूर से ही प्रशंसा कर सकते थे।

एक विशेष रूप से प्रासंगिक उदाहरण के रूप में एसईसी के बारे में सोचता है कि क्रिप्टो को कैसे विनियमित किया जाए, यह एजेंसी की संपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों का उपचार है। 1980 और 1990 के दशक में, एसईसी ने माना कि ये जटिल वित्तीय उत्पाद मौजूदा प्रकटीकरण शासनों में बड़े करीने से फिट नहीं थे। वर्षों के अध्ययन और नो-एक्शन लेटर्स के बाद, इसने 2004 में एक अनुरूप प्रकटीकरण ढांचा विकसित किया-2014 में आगे परिष्कृत-निवेशक संरक्षण के साथ संतुलित नवाचार। और इसे करने के लिए सैकड़ों प्रवर्तन कार्यों को लाने की आवश्यकता नहीं थी।

जब एसईसी पीछे गिर गया

कई बार एसईसी भी निवेशकों और बाजारों दोनों की हानि के लिए अनुकूलित करने में विफल रहा। 2010 के फ्लैश क्रैश में योगदान करते हुए, उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग के उदय का जवाब देना धीमा था। जॉब्स एक्ट द्वारा अधिकृत क्राउडफंडिंग नियमों को लागू करने में वर्षों लग गए। यह डिजिटल रिपोर्टिंग मानकों पर पिछड़ गया, बाजार के आंकड़ों तक व्यापक पहुंच में देरी हुई।

और, पिछले कुछ वर्षों में, क्रिप्टो पर इसका रुख सावधानी से एकमुश्त शत्रुता तक पहुंच गया। डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए स्पष्ट नियम जारी करने के बजाय, एजेंसी ने एक स्कैटरशॉट प्रवर्तन अभियान का पीछा किया – अक्सर उन फर्मों के खिलाफ जो अच्छे विश्वास का पालन करने की मांग कर रहे थे। इन कार्यों में से कई में धोखाधड़ी या निवेशक का नुकसान भी शामिल नहीं था। इस बीच, अमेरिकी क्रिप्टो कंपनियां विदेशों में भाग गईं, और एक वैश्विक उद्योग हमारे बिना फला -फूला।

यहां तक ​​कि 2024 में स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की एसईसी की गंभीर स्वीकृति भी एक संघीय अदालत द्वारा मजबूर होने के बाद ही आई थी। और जबकि एक बिंदु पर एजेंसी ने एक क्रिप्टो प्रकटीकरण ढांचे को बनाने के बारे में बात की, जो कि यह एबीएस के लिए किया था, इसके बाद कभी भी इसका पालन नहीं किया गया।

नवाचार दुश्मन नहीं है

क्रिप्टो नया हो सकता है, लेकिन एसईसी ने पहले इस चुनौती का सामना किया है। यह जानता है कि नई वास्तविकताओं को पूरा करने के लिए अपने नियमों को कैसे आधुनिक बनाया जाए। अब जो अलग है वह नवाचार का लाभ उठाने का अवसर है – न कि इसे विनियमित करें।

ब्लॉकचेन तकनीक लें। यह निकट-तात्कालिक व्यापार निपटान को सक्षम कर सकता है, जोखिम को कम कर सकता है और पूंजी को मुक्त कर सकता है। यह अपरिवर्तनीय रिकॉर्ड और वास्तविक समय लेनदेन डेटा के माध्यम से बाजार पारदर्शिता में सुधार कर सकता है। यह बिचौलियों को कम करके परिचालन लागत को कम कर सकता है। और टोकनकरण निजी बाजारों और हार्ड-टू-पहुंच परिसंपत्ति वर्गों तक पहुंच का विस्तार कर सकता है, दोनों जारीकर्ताओं और निवेशकों को लाभान्वित कर सकते हैं।

विडंबना यह है कि एसईसी ने गंभीरता से पता नहीं लगाया है कि ब्लॉकचेन अपने स्वयं के बाजार निरीक्षण में कैसे सुधार कर सकता है। यह एक छूट गया अवसर है। लेकिन बहुत देर नहीं हुई।

भविष्य के लिए एक खाका

तो एसईसी के मुख्य मिशन में नवाचार का निर्माण करना कैसा होगा?

• एसईसी के जनादेश को संशोधित करें: कांग्रेस को 1934 के सिक्योरिटीज एक्सचेंज एक्ट में संशोधन करना चाहिए, जिसमें निवेशक संरक्षण, बाजार की अखंडता और पूंजी निर्माण के साथ -साथ नवाचार और आधुनिकीकरण को बढ़ावा देना शामिल है।
• सफलता के मेट्रिक्स पर पुनर्विचार: एसईसी को एकत्र किए गए प्रवर्तन कार्यों या दंडों की संख्या से पूरी तरह से सफलता को नहीं मापना चाहिए। इसे पूंजी निर्माण, निवेशक विश्वास और नई तकनीकों को सुरक्षित अपनाने के लिए भी देखना चाहिए।
• एक नवाचार कार्यालय बनाएँ: एक समर्पित, सशक्त टीम को जिम्मेदार नवाचार का मार्गदर्शन करने के लिए उद्यमियों, प्रौद्योगिकीविदों और शिक्षाविदों के साथ संलग्न होना चाहिए – जैसे कि यूके और सिंगापुर में इसी तरह के कार्यालयों ने किया है।
• जोखिम-आधारित विनियमन को अपनाएं: हर नए उत्पाद या प्लेटफॉर्म को पहले दिन पूर्ण नियामक उपचार की आवश्यकता नहीं है। पायलट कार्यक्रम, सुरक्षित बंदरगाह, और नियामक सैंडबॉक्स उपयुक्त रेलिंग को बनाए रखते हुए इनोवेटर्स को विचारों का परीक्षण करने में मदद कर सकते हैं।
• शिक्षा और प्रशिक्षण में निवेश करें: एसईसी कर्मचारियों को उभरती प्रौद्योगिकियों में बेहतर प्रवाह की आवश्यकता है। क्रॉस-डिसिप्लिनरी विशेषज्ञता को पुरस्कृत और खेती की जानी चाहिए।

ये कट्टरपंथी विचार नहीं हैं – वे एसईसी की अपनी प्लेबुक से तैयार किए गए उपकरण साबित होते हैं।

वित्त के भविष्य को परिभाषित करने के लिए एक वैश्विक दौड़ में, एसईसी के पास एक विकल्प है: लीड या फॉल पीछे। इसकी सबसे बड़ी ताकत हमेशा इसकी विश्वसनीयता और अनुकूलन करने की क्षमता रही है।

निवेशकों और उद्यमियों की अगली पीढ़ी 21 वीं सदी के नवाचार को पकड़ने के लिए 20 वीं सदी के नियमों के लिए इंतजार नहीं करेगी। न ही उन्हें करना चाहिए। यदि एसईसी सोने के मानक बने रहना चाहता है, तो उसे एक बार फिर से अनुकूलित करना होगा – न केवल वर्तमान के लिए, बल्कि आगे क्या आता है।