जब गैलेक्सी डिजिटल (GLXY) के सीईओ माइक नोवोग्रेट्ज़ 2022 के अंत में आर्गोस का हेलिओस डेटा सेंटर खरीदाएफटीएक्स क्रिप्टो सर्दियों के बाद की गहराई पर, कंपनी ने सोचा कि वे दिवालियापन के कगार पर एक हताश बिटकॉइन (बीटीसी) खनिज को बाहर कर रहे हैं।

यह, हालांकि, चटप्ट से पहले मुख्यधारा बन गया था। Novogratz और Co। इस बात का कोई अंदाजा नहीं था कि यह डेटा सेंटर एक रणनीतिक संपत्ति होगी क्योंकि बड़े भाषा मॉडल (एलएलएम) के विस्फोटक वृद्धि के लिए, अधिक डेटा सेंटर स्पेस के लिए बढ़ती कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) उद्योग क्लैमोर्स के रूप में।

से विश्लेषकों के रूप में रिटेनहाउस रिसर्च एक नए नोट में उल्लिखित हैगैलेक्सी की लकी फाइंड, जिसने बीटीसी खनन से कंपनी के कदम को पूरी तरह से उकसाया, अब क्रिप्टो की सबसे आकर्षक पिवट हो सकता है, क्योंकि वे इस मामले को बनाते हैं कि डिजिटल गोल्ड को माइन करने के लिए इस्तेमाल किया जाने वाला बुनियादी ढांचा एआई एल्गोरिदम को संसाधित करने के लिए बेहतर उपयोग किया जाता है, और एआई इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर बीटीसी खनन से दूर होने वाली फर्मों को सेट किया जाता है।

रिटेनहाउस के विश्लेषकों का तर्क है कि एआई डेटा सेंटर बीटीसी खनन की तुलना में काफी अधिक आकर्षक व्यापार मॉडल का प्रतिनिधित्व करते हैं क्योंकि वे कम से कम चल रहे पूंजी व्यय के साथ स्थिर, दीर्घकालिक नकदी प्रवाह उत्पन्न करते हैं, बिटकॉइन खनन की अस्थिरता और पूंजी तीव्रता के साथ तेजी से विपरीत।

बीटीसी खनन राजस्व में स्वाभाविक रूप से हर चार साल में लगभग 50% की गिरावट आई है अनुसूचित हल्विनिंग। प्रभावी रूप से, एक खनिक के लिए नाटक बीटीसी की कीमत पर एक दीर्घकालिक बैल और सेमीकंडक्टर फैब्स और डिजाइनरों के लिए चिप्स विकसित करने की क्षमता है जो सदा के लिए अधिक कुशल हैं, और, एक निवेशक के लिए, यह बहुत सारे चर हैं।

इसके विपरीत, गैलेक्सी की हेलिओस सुविधा जैसे एआई डेटा सेंटर खनन उपकरणों में निरंतर निवेश की आवश्यकता के बिना, हाइपरस्केलर किरायेदारों (एक बड़े पैमाने पर क्लाउड कंप्यूटिंग प्रदाता) के लिए लंबे समय तक, ट्रिपल नेट पट्टों के माध्यम से लगातार, उच्च-मार्जिन राजस्व अर्जित करते हैं।

“गैलेक्सी ने सौभाग्य के आधार पर हेलिओस पर ठोकर खाई,” रिटेनहाउस ने अपने नोट में लिखा। जबकि दंगा प्लेटफार्मों और सिफर खनन जैसे प्रतियोगियों ने सार्वजनिक रूप से “इतिहास को फिर से लिखने” की कोशिश की है, पूर्वव्यापी रूप से उनके व्यवसाय का सुझाव देते हुए बीटीसी खनन की तुलना में हमेशा व्यापक था, विश्लेषकों का कहना है, “वास्तव में, इन खनिकों के पास खदान के अलावा कुछ भी करने के लिए शून्य इरादे थे, जब तक कि चैट शुरू नहीं किया गया था।”

एक व्यापक उद्योग बदलाव?

गैलेक्सी का संक्रमण एक व्यापक प्रवृत्ति को दर्शाता है क्योंकि बीटीसी खनिक एआई और क्लाउड कंप्यूटिंग की ओर धुरी का प्रयास करते हैं।

फिर भी, विश्लेषकों ने गैलेक्सी के महत्वपूर्ण लाभ को रेखांकित किया, जो अपनी सुपीरियर बैलेंस शीट ($ 1.8 बिलियन का शुद्ध नकदी और निवेश), सफल निष्पादन रिकॉर्ड, और कोरवेव पट्टे के माध्यम से स्थापित विश्वसनीयता से उपजा है।

हालांकि कुछ ने कोरवेस की साख पर चिंता जताई है, जिससे गैलेक्सी के शेयरों को एक महत्वपूर्ण छूट पर व्यापार करना पड़ा है, रिटेनहाउस के विश्लेषकों का कहना है कि ये आशंकाएं काफी हद तक अधिक हैं, जो कोरविवे के असाधारण राजस्व स्थिरता को लंबे समय तक अनुबंधों से उजागर करते हैं, जो 96% के राजस्व के लिए अपने राजस्व और इसके मजबूत संस्थागत समर्थन के लिए हैं।

विश्लेषकों ने इस बात पर जोर दिया कि कोरवेव के ऋण को सावधानीपूर्वक देरी से ड्रा टर्म लोन के माध्यम से संरचित किया जाता है, विशेष रूप से सुरक्षित ग्राहक समझौतों से जुड़े बुनियादी ढांचे को वित्त करने के लिए उपयोग किया जाता है, नाटकीय रूप से डिफ़ॉल्ट जोखिम को कम करता है।

रिटेनहाउस यह भी नोट करता है कि गैलेक्सी एआई पर पूरी तरह से चला गया है, और अब खनन के लिए कोई जोखिम नहीं है।

विश्लेषकों ने लिखा, “गैलेक्सी ने अपने एआई डेटा सेंटर की महत्वाकांक्षाओं पर पूरी तरह से ध्यान केंद्रित करने के लिए सभी बिटकॉइन खनन गतिविधियों को पूरी तरह से बाहर कर दिया है, जो संभावित हाइपरस्केलर किरायेदारों को एक सकारात्मक संकेत भेजता है,” विश्लेषकों ने लिखा।

जैसा कि रिटेनहाउस लिखते हैं, सिफर माइनिंग के सीईओ टायलर पेज ने हाल ही में प्रमुख एआई ग्राहकों से संपर्क करते समय कठिन लड़ाई खनिकों के चेहरे को स्वीकार किया।

“यह हम पर नहीं खोया है कि अगर हम $ 1 ट्रिलियन मार्केट कैप के साथ एक प्रतिपक्ष से बात कर रहे हैं … बिटकॉइन खनिकों के लिए एक दोष यह है कि प्रमुख समकक्षों का कहना है, ‘वाह, यह आप लोगों के लिए हमारे लिए इस तरह के एक महत्वपूर्ण निवेश के लिए बैकस्टॉप करने के लिए एक बड़ा दायित्व है,” पेज ने कंपनी के Q1 2025 आय कॉल पर कहा।

गैलेक्सी में वह समस्या नहीं है। इस हेलिओस के साथ जगह और नोवोग्रेट्ज़ की कंपनी पूरी तरह से खनन से बाहर हो जाती है, गैलेक्सी की आकस्मिक धुरी बस वर्षों में क्रिप्टो के सर्वश्रेष्ठ रणनीतिक कदम के रूप में बदल सकती है – अगर रिटेनहाउस की थीसिस सही है।