यूएस क्रिप्टो उद्योग जीनियस एक्ट के रूप में मना रहा है, स्टैबेलोइन विनियमन के लिए एक रूपरेखा, 17 जून को अमेरिकी सीनेट में पारित किया गया था।

टेनेसी के सीनेटर बिल हैगर्टी ने सीनेट से परिचित कराने के लगभग छह सप्ताह बाद, बिल ने द्विदलीय प्रयास में 68-30 से पारित किया। यह अब प्रतिनिधि सभा के प्रमुख होगा, जहां कांग्रेस को इसे सदन के अपने स्थिर अधिनियम के साथ समेटना होगा, जो स्टैबेकॉइन को विनियमित करना भी चाहता है।

अधिनियम में जारीकर्ताओं के लिए नियमों से, मनी-मनी लॉन्ड्रिंग उपायों और अनिवार्य 1: 1 स्टैबेकॉइन के साथ अमेरिकी डॉलर और अल्पकालिक ट्रेजरी सिक्योरिटीज जैसे भंडार के साथ कई प्रावधान हैं।

सांसदों का कहना है कि बिल स्पष्टता और स्थिरता की पेशकश करेगा, लेकिन आर्थिक और कानूनी पर्यवेक्षकों ने उल्लेख किया है कि जीनियस अधिनियम का बैकिंग क्लॉज अमेरिकी मौद्रिक प्रणाली के लिए एक प्रणालीगत जोखिम पैदा कर सकता है।

सीनेटरों का दावा है कि जीनियस बिल ट्रेजरी मांग को मजबूत करता है

हैगर्टी ने कहा, “यह बिल अमेरिकी डॉलर के प्रभुत्व को मजबूत करेगा, यह ग्राहकों की रक्षा करेगा, यह अमेरिकी ट्रेजरी की मांग को बढ़ाएगा।”

एक बैकिंग एसेट के रूप में अमेरिकी ट्रेजरी के लिए जीनियस एक्ट की प्राथमिकता कुछ पर्यवेक्षकों से संबंधित है। वेंडरबिल्ट यूनिवर्सिटी में प्रोफेसर यशा यादव और ब्रेंडन मालोन, जिन्होंने पूर्व में फेडरल रिजर्व बोर्ड में भुगतान और समाशोधन में काम किया था, ने 10 जून को एक पेपर जारी किया जिसमें अपनी स्थिति का विवरण दिया।

क्रिप्टो-केंद्रित वकील आरोन ब्रोगन के अनुसार, बिल, “स्टैबेल्कोइन जारीकर्ताओं को अमेरिकी ऋण के थोक खरीदारों के रूप में प्रतिनियुक्ति करता है। 1-1 संपार्श्विक नियम ट्रेजरी बिल में नए टोकन राजस्व को पूरा करता है।”

लेखक चिंतित हैं कि बैकिंग स्टैबेलोइन्स यूएस ट्रेजरी मार्केट की वर्तमान स्थिति के साथ स्केलेबल नहीं है। यादव और मालोन का कहना है कि सर्कल की 60 बिलियन डॉलर की आपूर्ति होती है, जबकि लगभग 900 बिलियन डॉलर का माध्यमिक ट्रेजरी बाजारों में कारोबार किया जाता है।

इसका मतलब यह है कि वर्तमान में, यदि सर्कल जैसा जारीकर्ता अपनी संपत्ति को तरल करना था, तो संभवतः पर्याप्त समकक्ष होंगे, जिससे वह अपने खजाने को बेच सकता था।

हालांकि, यह परिवर्तन के अधीन है यदि स्टैबेलोइन बाजार में वृद्धि जारी है, जो लेखकों ने नोट किया है:

“Stablecoins ने पिछले पांच वर्षों में वृद्धि की वृद्धि का अनुभव किया है, 2019 में लगभग $ 2B से बढ़कर 2025 की पहली तिमाही तक बकाया दावों में लगभग $ 230B तक बढ़ रहा है।”

इसके अलावा, ट्रेजरी बाजार हाल के वर्षों में तरलता की समस्याओं में चला गया है, जो कई कारकों का परिणाम है:

1. उच्च गति, स्वचालित प्रतिभूति डीलर प्राथमिक उधारदाताओं को स्टिफ़र प्रतियोगिता प्रदान कर रहे हैं।

2. 2008 के बाद के नियमों में बैंकों को “पूंजी के गहरे बारिश के दिन बफ़र्स” की आवश्यकता होती है।

3. (1) और (2) संयुक्त रूप से बैंक “ट्रेजरी बाजारों में भाग लेने से बचने के लिए शक्तिशाली प्रोत्साहन का सामना करते हैं”।

4. बकाया ट्रेडेबल ट्रेजरी ऋण (जो एक ट्रेजरी सुरक्षा का प्रतिनिधित्व करता है) अगस्त 2008 में $ 4.8 ट्रिलियन से बढ़कर मार्च 2025 तक $ 28.6 ट्रिलियन हो गया है।

इन कारकों का मतलब है कि ऋण के बड़े पैमाने पर आंदोलनों के प्रकार को खरीदने के लिए कम समकक्ष उपलब्ध हैं, अगर एक स्टैबेकॉइन फर्म को इन्सॉल्वेंसी का अनुभव करने की उम्मीद होगी और इसके टोकन को भुनाने पर एक रन थे।

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लेखकों ने ध्यान दिया कि न तो ट्रेजरी बाजारों की अनैतिकता और न ही एक स्टैबेकॉइन जारीकर्ता की संभावना काल्पनिक है। सर्कल ने USDC में $ 2 बिलियन देखा (USDC) अपने बैंकिंग भागीदार, सिलिकॉन वैली बैंक के पतन के बाद के दिनों में प्रचलन से हटा दिया गया।

ट्रेजरी मार्केट्स ने मार्च 2020 में कोविड -19 मार्केट अराजकता के दौरान एक तरलता की कमी देखी, जहां निवेशकों को अपने खजाने का व्यापार करने के लिए समकक्षों को नहीं मिला, जिससे “कीमतें गहराई से विकृत हो गईं।”

यह अप्रैल 2025 में फिर से हुआ जब अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प ने नए टैरिफ के साथ अमेरिकी व्यापार नीति में कट्टरपंथी बदलाव किए: “ट्रेजरी ट्रेडिंग ने गंभीर रूप से गंभीरता और असामान्य मूल्य आंदोलनों का अनुभव किया।

तो इस सबका क्या मतलब है?

यादव और मेलोन ने कहा कि तेजी से इलिकिड ट्रेजरी मार्केट्स और तेजी से बढ़ते स्टैबेकॉइन इकोसिस्टम दोनों एक -दूसरे के लिए जोखिम पैदा करते हैं।

एक बड़े Stablecoin जारीकर्ता की स्थिति में, स्टैबेकॉइन पर एक रन का अनुभव कर रहे हैं, ट्रेजरी बाजारों में इलिक्विडिटी और समकक्षों की कमी से जारीकर्ता को अपनी प्रतिभूतियों को बेचने में सक्षम होने से रोका जा सकता है, और यह दिवालिया हो जाएगा।

यह ट्रेजरी बाजारों की विश्वसनीयता को भी प्रभावित कर सकता है। लेखकों के राज्य में इस विकास को बनाए रखने के लिए ट्रेजरी बाजार की क्षमता के लिए महत्वपूर्ण संबंध के बिना स्टैबेकॉइन उद्योग की वृद्धि दिखाई देती है। ”

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Stablecoin क्षेत्र से बढ़ती मांग भी अन्य उधारकर्ताओं को भीड़ दे सकती है जो अपने पोर्टफोलियो में ट्रेजरी को शामिल करना चाहते हैं।

यह अमेरिकी वित्तीय नीति और निर्णयों को भी बदल सकता है कि सरकार कैसे फंड करती है। अल्पकालिक दायित्व कुल ट्रेजरी ऋण के एक चौथाई के आसपास बनाते हैं। 10- और 30-वर्षीय बॉन्ड के लिए वरीयता “का अर्थ है कि नीति निर्माता आमतौर पर विभिन्न पहलों की योजना बना सकते हैं जिनके लिए दशकों लंबे खर्च की आवश्यकता होती है।”

जीनियस एक्ट के तहत, स्टैबेकॉइन जारीकर्ता को अधिमानतः अल्पकालिक ट्रेजरी के साथ अपनी संपत्ति वापस करना चाहिए। यदि ट्रेजरी ऋण की वर्तमान रचना अल्पावधि के पक्ष में बदल जाती है:

“Stablecoins के लिए नियामक उद्देश्य अच्छी तरह से आकार दे सकते हैं कि अमेरिकी सरकार खुद को कैसे धन करती है और ऐसा करने के लिए इसे भुगतान करना पड़ता है।”

यादव और मेलोन तीन नीतिगत निहितार्थों के साथ समाप्त होते हैं:

• Stablecoin नीति निर्माताओं और ट्रेजरी बाजारों के ओवरसियर के बीच नियामक समन्वय

• माध्यमिक ट्रेजरी बाजारों में बाजार बनाने की प्रथाओं को सुनिश्चित करें कि स्टैबेकॉइन जारीकर्ताओं से बढ़ी हुई मांग का प्रबंधन कर सकते हैं

• देश की साख को बनाए रखें।

ट्रेजरी और स्टैबेकॉइन्स के बीच बढ़ते अंतर्संबंध “यह सुनिश्चित करने के लिए एक नीति अनिवार्य का संकेत देता है कि प्रत्येक के फायदे दूसरे को बढ़ाते हैं, बजाय उनकी नाजुकता के पूरे को कम करने के लिए।”

अपने क्रेडिट के लिए, नियामक बनाते दिखाई देते हैं परिवर्तन इन जोखिमों को सीमित करने के लिए, लेकिन यह स्पष्ट नहीं है कि यह कितना प्रभावी होगा।

यूएस हाउस ऑफ रिप्रेजेंटेटिव्स में स्टैबेकॉइन बिल के लिए समर्थन

इससे पहले कि जीनियस अधिनियम संभावित रूप से अमेरिकी वित्तीय प्रणाली पर प्रणालीगत जोखिमों को लागू कर सकता है, इसे पहले प्रतिनिधि सभा को पारित करना होगा।

क्रिप्टो के लिए द्विदलीय बाधा सीनेट में वोट के साथ अच्छी तरह से खत्म हो सकती है। पिछले साल, हाउस ऑफ रिप्रेजेंटेटिव ने मतदान किया और एक क्रिप्टो बिल पारित किया, जिसे एक डेमोक्रेटिक सीनेट को भेजा गया था, जहां यह डॉक पर बनाने में विफल रहा।

यदि सदस्य पिछले साल के रूप में समर्थक-क्रिप्टो कानून के लिए समान हैं, तो शेष मुद्दा एक बेहतर लेजर इकोनॉमी (स्टेबल) अधिनियम के लिए सदन के स्टैबलकॉइन पारदर्शिता और जवाबदेही के साथ बिल को समेटना है।

ब्लॉकचेन इंटेलिजेंस फर्म टीआरएम लैब्स की एक रिपोर्ट के अनुसार, “दो बिल संरचना और गुंजाइश में भिन्न होते हैं, दोनों एक बढ़ती द्विध्रुवीय समझ को दर्शाते हैं जो कि स्टैबेलोइन्स है।”

चर्चा के लिए प्रमुख मुद्दों में “संघीय निगरानी की संरचना, राज्य नियामकों के साथ समन्वय और एल्गोरिथम स्टैबेलिन के नियामक उपचार शामिल हैं।”

राजनीतिक चिंताएं, अर्थात् वह डिग्री जिसके लिए ट्रम्प बिल से लाभान्वित हो सकते हैं, अभी भी लिंगर हैं। सीनेटर एलिजाबेथ वॉरेन कहा“यह एक बिल है जो उद्योग द्वारा लिखा गया था जो डोनाल्ड ट्रम्प के क्रिप्टो भ्रष्टाचार की लाभप्रदता को सुपरचार्ज करेगा, जबकि यह उपभोक्ता संरक्षण को कम करता है और हमारी राष्ट्रीय रक्षा को कमजोर करता है।”

वित्तीय सेवाओं पर अमेरिकी हाउस समिति पर डेमोक्रेटिक कांग्रेस की रैंकिंग मैक्सिन वाटर्स क्रिप्टो दुनिया में ट्रम्प की गतिविधियों का मुखर आलोचक रहा है। पानी और अन्य उच्च-रैंकिंग विरोधी उद्योग के लिए कर सकते थे लूट बिल।

बाड़ पर डेमोक्रेट्स को ट्रम्प की उद्योग के साथ बढ़ती भागीदारी से भी बहाया जा सकता है – जो कि क्रिप्टो स्पेस में कई लोग डेलिगिटिमाइज़िंग के रूप में देखते हैं – और राष्ट्रपति की टैंकिंग अनुमोदन रेटिंग।

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