संस्थागत डेफी प्लेटफॉर्म सेंटोरा एक नई रिपोर्ट प्रकाशित की गुरुवार को, यह तर्क देते हुए कि बिटकॉइन का कॉर्पोरेट गोद लेना

ट्रेजरी एसेट के रूप में, जबकि लोकप्रिय, “बैलेंस शीट रूले” जैसा दिखता है।

“बिटकॉइन की कमी और प्रोग्रामबिलिटी इसे एक अभूतपूर्व कॉर्पोरेट परिसंपत्ति बनाती है – लेकिन स्केलेबल उपज और टिकाऊ वित्तपोषण के बिना, अधिकांश वर्तमान अपनाने वाले बैलेंस शीट रूले का एक खतरनाक खेल खेल रहे हैं,” पैट्रिक हेउसर, सेंटोरा में लेंडिंग के प्रमुख, रिपोर्ट में कहा गया है।

रिपोर्ट में 213 सार्वजनिक, निजी और सरकारी संस्थाओं की रणनीतियों का विश्लेषण किया गया है, जो सामूहिक रूप से 1.79 मिलियन बीटीसी रखते हैं, जिसकी कीमत अगस्त 2025 तक 214 बिलियन डॉलर है। सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनियों का इन होल्डिंग्स का 71.4% है, जिसका अर्थ है कि लगभग 1.27 मिलियन बीटीसी कॉर्पोरेट बैलेंस शीट का हिस्सा है।

संचय रणनीति एक सदियों पुरानी धन-निर्माण प्लेबुक पर आधारित है: एक दुर्लभ, कठिन संपत्ति प्राप्त करने के लिए फिएट उधार लें। 21 मिलियन पर अपनी आपूर्ति के साथ, बिटकॉइन एक महत्वपूर्ण रूप से दुर्लभ संपत्ति है जिसने पिछले एक दशक में छलांग और सीमा द्वारा हर दूसरी प्रमुख संपत्ति को बेहतर बनाया है।

रिपोर्ट में कहा गया है, “रणनीति ने एक कैपिटल एलोकेटर की तरह एक्सपोज़र को इंजीनियरिंग द्वारा प्रतिष्ठित किया-एक सार्वजनिक वाहन के अंदर एक सिंथेटिक बीटीसी व्युत्पन्न बनाने के लिए लंबे समय से वित्तपोषण, असममित समय और शेयरधारक संरेखण का उपयोग करना।”

नकारात्मक कैरी जोखिम

हालांकि, रिपोर्ट ने एक महत्वपूर्ण दोष की पहचान की: उधार पैसे के साथ सिक्कों को जमा करने की रणनीति एक “नकारात्मक कैरी ट्रेड” है, क्योंकि बीटीसी, अपने आप में, सोने की तरह एक शून्य-उपज वाली संपत्ति है।

भूमि या उत्पादक अचल संपत्ति के विपरीत, बिटकॉइन अपने आप आय या नकदी प्रवाह उत्पन्न नहीं करता है। यह सिर्फ बैलेंस शीट पर बैठता है। बिटकॉइन खरीदने के लिए पैसे उधार लेने की लागत, इसलिए, बिना किसी नकदी प्रवाह के प्रत्यक्ष, चल रहे खर्च है।

इसलिए, रणनीति से वापसी पूरी तरह से पूंजीगत लाभ पर निर्भर है, जो निरंतर मूल्य प्रशंसा से उपजी है, जो इसे संरचनात्मक रूप से नाजुक बनाता है।

यदि लंबे समय तक मूल्य ठहराव या बाजार में गिरावट के कारण कैरी ट्रेड टूट जाता है, तो परिणाम “बाइनरी और रिफ्लेक्टिव” हो सकते हैं। बिटकॉइन की कीमत में गिरावट से संपार्श्विक को उनके ऋण का समर्थन करने के लिए खतरा होगा, जिससे उनके शेयर की कीमत में गिरावट आई और उनके लिए नई पूंजी जुटाना मुश्किल हो गया।

इसका कारण यह है कि अधिकांश कंपनियां जो एक ट्रेजरी एसेट के रूप में बीटीसी को संचित करती हैं, वे या तो लाभहीन हैं या बीटीसी मार्क-टू-मार्केट लाभ पर बहुत अधिक निर्भर हैं जो विलायक दिखाई देते हैं।

ये कंपनियां तब अपने दायित्वों को पूरा करने के लिए अपने कोर बीटीसी होल्डिंग्स को बेचना शुरू कर सकती हैं, जो नीचे की ओर सर्पिल बनाकर कीमत को और नीचे धकेलती है।

रिपोर्ट में स्पष्ट रूप से कहा गया है, “यहां अंतिम उपाय का कोई ऋणदाता नहीं है – कोई सर्किट ब्रेकर, कोई पुनर्वित्त सुविधा नहीं है।”

रिपोर्ट सोने के समानांतर खींचती है, यह देखते हुए कि एक “गोल्ड ट्रेजरी कंपनी” कभी नहीं उभरी क्योंकि सोना भी उपज नहीं देता है और स्टोर करने और स्थानांतरित करने के लिए बोझिल है।

बिटकॉइन ट्रेजरी रणनीति एक ही मौलिक चुनौती का सामना करती है: जब तक बिटकॉइन “उत्पादक डिजिटल कैपिटल” में परिपक्व नहीं हो सकता है, जो एक स्केलेबल, विश्वसनीय उपज उत्पन्न करता है, यह एक जोखिम भरा, सट्टा शर्त है, रिपोर्ट में कहा गया है।

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