द्वारा राय: आर्मंडो एगुइलर, राजधानी के प्रमुख और तेरहाश में विकास

बिटकॉइन को वर्षों से विशुद्ध रूप से निष्क्रिय संपत्ति के रूप में माना जाता था: एक विकेन्द्रीकृत तिजोरी, आर्थिक रूप से निष्क्रिय अपने निश्चित जारी कार्यक्रम के बावजूद। फिर भी $ 7 बिलियन से अधिक बिटकॉइन (बीटीसी) पहले से ही मूल प्रोटोकॉल के माध्यम से देशी, ऑनचेन उपज कमाता है – यह आधार टूट रहा है।

गोल्ड का ~ $ 23-ट्रिलियन मार्केट कैप ज्यादातर बेकार बैठता है। बिटकॉइन, इसके विपरीत, अब ऑनचेन कमाता है, जबकि धारक हिरासत में रखते हैं। नई परतें रिटर्न को अनलॉक करती हैं, बिटकॉइन एक संरचनात्मक सीमा को पार करता है: केवल निष्क्रिय से उत्पादक दुर्लभ।

यह परिवर्तन चुपचाप यह फिर से परिभाषित कर रहा है कि पूंजीगत कीमतें कैसे जोखिम, संस्थानों को कैसे आवंटित करते हैं और पोर्टफोलियो सिद्धांत सुरक्षा के लिए कैसे खाते हैं। बिखराव मूल्य स्थिरता की व्याख्या कर सकता है। फिर भी, उत्पादकता बताती है कि क्यों खनिक, ट्रेजरी और फंड अब बीटीसी में पार्किंग संपत्ति हैं, बजाय इसके कि इसके चारों ओर निर्माण करें।

एक वॉल्ट संपत्ति जो उपज अर्जित करती है वह अब डिजिटल गोल्ड नहीं है – यह उत्पादक पूंजी है।

बिखराव मायने रखता है, लेकिन उत्पादकता नियम

बिटकॉइन का आर्थिक डीएनए नहीं बदला है: आपूर्ति 21 मिलियन पर छाया हुआ रहता हैजारी करने का कार्यक्रम पारदर्शी है, और कोई भी केंद्रीय प्राधिकरण इसे फुलाया या सेंसर नहीं कर सकता है। हेरफेर करने के लिए कमी, ऑडिटिबिलिटी और प्रतिरोध हमेशा बिटकॉइन को अलग कर देता है, लेकिन 2025 में, इन अंतर और अद्वितीय कारकों का मतलब कुछ और होने लगा।

जैसा कि जारी करने की दर लॉक है, यहां तक ​​कि नए प्रोटोकॉल की परतें बीटीसी को ऑनचेन रिटर्न उत्पन्न करने की अनुमति देती हैं, बिटकॉइन अब इसके लिए कर्षण प्राप्त कर रहा है कि यह क्या सक्षम करेगा। टूल का एक नया सेट धारकों को हिरासत देने, केंद्रीकृत प्लेटफार्मों पर भरोसा किए बिना वास्तविक उपज अर्जित करने और बेस प्रोटोकॉल को बदलने की क्षमता देता है। यह बिटकॉइन के कोर मैकेनिक्स को अछूता छोड़ देता है, लेकिन बदलता है कि पूंजी संपत्ति के साथ कैसे जुड़ती है।

हम पहले से ही व्यवहार में उस प्रभाव को देख रहे हैं। बिटकॉइन एकमात्र क्रिप्टो संपत्ति है जो आधिकारिक तौर पर संप्रभु भंडार में आयोजित की जाती है: अल सल्वाडोर अपने राष्ट्रीय खजाने में बीटीसी आवंटित करना जारी रखता हैऔर एक 2025 अमेरिकी कार्यकारी आदेश ने बिटकॉइन को महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे के लिए एक रणनीतिक आरक्षित संपत्ति के रूप में मान्यता दी। इस बीच, स्पॉट एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) अब 1.26 मिलियन बीटीसी से अधिक है-कुल आपूर्ति का 6% से अधिक।

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इसके अलावा खनन पक्ष पर, सार्वजनिक खनिक अब बेचने के लिए जल्दी नहीं कर रहे हैं। इसके बजाय, एक बढ़ती शेयर लंबे समय तक रिटर्न में सुधार के लिए बीटीसी को स्टेकिंग और सिंथेटिक उपज रणनीतियों में आवंटित करता है।

यह स्पष्ट हो रहा है कि मूल मूल्य प्रस्ताव डिजाइन में सूक्ष्म रूप से विकसित हुआ है लेकिन प्रभाव में गहराई से। एक बार बिटकॉइन को भरोसेमंद बनाने के लिए अब यह शक्तिशाली भी है-एक बार निष्क्रिय संपत्ति एक उपज-उत्पादक संपत्ति बन रही है। यह आगे क्या आता है, इसके लिए नींव देता है: एक देशी उपज वक्र जो बिटकॉइन के आसपास ही बनता है, न कि बिटकॉइन ‘जुड़ी हुई संपत्ति का उल्लेख करने के लिए।

बिटकॉइन बिना नियंत्रण के कमाता है

कुछ समय पहले तक, क्रिप्टो पर वापसी अर्जित करने का विचार पहुंच से बाहर था। बिटकॉइन के मामले में, गैर-कस्टोडियल उपज को ढूंढना मुश्किल था, कम से कम अपने बेस-लेयर न्यूट्रैलिटी से समझौता किए बिना। लेकिन यह धारणा अब नहीं है। आज, नए प्रोटोकॉल परतों ने धारकों को केंद्रीकृत प्लेटफार्मों तक सीमित एक बार काम करने के लिए बीटीसी को काम करने दिया।

कुछ प्लेटफार्मों ने लंबे समय तक धारकों को देशी बीटीसी को उपज अर्जित करते हुए नेटवर्क को सुरक्षित करने में मदद करने के लिए, संपत्ति को लपेटे बिना या जंजीरों में ले जाने के लिए कहा। बदले में, अन्य उपयोगकर्ताओं को विकेंद्रीकृत वित्त ऐप में अपने बिटकॉइन का उपयोग करने की अनुमति देते हैं, स्वैप से फीस अर्जित करते हैं और स्वामित्व दिए बिना उधार देते हैं। और कैच यह है कि इनमें से किसी भी सिस्टम को किसी तीसरे पक्ष को चाबियां सौंपने की आवश्यकता नहीं है, और कोई भी उस तरह के अपारदर्शी उपज खेलों पर भरोसा नहीं करता है जो अतीत में समस्याओं का कारण बना।

इस बिंदु पर, यह स्पष्ट है कि यह अब पायलट-स्केल नहीं है। इसके अलावा, बिटकॉइन पारिस्थितिकी तंत्र को छोड़ने के बिना ट्रेजरी दक्षता को बढ़ावा देने के लिए खनन-संरेखित रणनीतियाँ चुपचाप फर्मों के बीच कर्षण प्राप्त कर रही हैं। नतीजतन, बिटकॉइन के लिए एक उपज वक्र मूल निवासी और पारदर्शिता में ग्राउंडेड आकार लेना शुरू कर रहा है।

एक बार जब बिटकॉइन की उपज सुलभ और आत्म-कस्टोडेड हो जाती है, तो एक और समस्या उभरती है: आप इसे कैसे मापते हैं? यदि प्रोटोकॉल उपलब्ध और सुलभ हो रहे हैं, तो स्पष्टता गायब है। क्योंकि एक मानक के बिना यह वर्णन करने के लिए कि बीटीसी क्या कमाता है, निवेशक, ट्रेजरी और खनिकों को अंधेरे में निर्णय लेना छोड़ दिया जाता है।

बेंचमार्क बिटकॉइन उपज का समय

यदि बिटकॉइन रिटर्न अर्जित कर सकता है, तो अगला तार्किक कदम इसे मापने के लिए एक सीधा तरीका है।

अभी, कोई मानक नहीं है। कुछ निवेशक बीटीसी को हेज कैपिटल के रूप में देखते हैं; दूसरों ने इसे काम करने और उपज इकट्ठा करने के लिए रखा। हालांकि, बिटकॉइन को मापने के लिए वास्तविक बेंचमार्क में विसंगतियां हैं, क्योंकि कोई वास्तविक तुलनीय संपत्ति नहीं है। उदाहरण के लिए, एक ट्रेजरी टीम एक सप्ताह के लिए सिक्के को बंद कर सकती है, लेकिन जोखिम को समझाने का एक सरल तरीका नहीं है, या एक खनिक एक उपज रणनीति में पुरस्कार दे सकता है, लेकिन फिर भी इसे ट्रेजरी विविधीकरण के रूप में मान सकता है।

1,200 बीटीसी और छह महीने के पेरोल के साथ एक मध्यम आकार के विकेंद्रीकृत स्वायत्त संगठन पर विचार करें। यह बिटकॉइन-सुरक्षित प्रोटोकॉल पर 30-दिन की तिजोरी में आधा डालता है और उपज अर्जित करता है। लेकिन बेसलाइन के बिना, टीम यह नहीं कह सकती कि क्या यह एक सतर्क कदम है या एक जोखिम भरा है। इसी विकल्प की प्रशंसा चतुर ट्रेजरी के काम के रूप में की जा सकती है या उपज-पीछा के रूप में आलोचना की जा सकती है, जो इस बात पर निर्भर करता है कि दृष्टिकोण का विश्लेषण करता है।

बिटकॉइन की क्या जरूरत है एक बेंचमार्क है। बॉन्ड मार्केट सेंस में “जोखिम‘ मुक्त दर “नहीं है, लेकिन एक बेसलाइन: दोहराने योग्य, स्व-कस्टोडाइड और ऑनचेन उपज जो बिटकॉइन पर मूल रूप से उत्पन्न की जा सकती है, फीस का जाल, टर्म लंबाई द्वारा समूहीकृत-सात दिन, 30, 90। केवल पर्याप्त संरचना को अनुमान लगाने के लिए पर्याप्त संरचना में कुछ ऐसा किया जा सकता है और एक बेंचमार्क के रूप में इस्तेमाल किया जा सकता है।

एक बार जब वह मौजूद हो जाता है, तो ट्रेजरी नीतियां, खुलासे और रणनीतियाँ इसके चारों ओर बनाई जा सकती हैं, और ऊपर की ओर सब कुछ इस आधार पर कीमत हो सकती है कि यह क्या है: जोखिम लेने या नहीं।

यहीं से सोने का रूपक टूट जाता है। सोना आपको भुगतान नहीं करता है – उत्पादक बिटकॉइन करता है। लंबे समय तक ट्रेजरी बीटीसी को बिना किसी वापसी के साथ एक वॉल्ट ट्रिंकेट की तरह मानते हैं, यह देखना आसान है कि कौन प्रबंध पूंजी है – और कौन इसे स्टोर कर रहा है।

द्वारा राय: आर्मंडो एगुइलर, टेराश में पूंजी निर्माण और विकास के प्रमुख।

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