द्वारा राय: मार्गरेट रोसेनफेल्ड, एवरस्टेक के मुख्य कानूनी अधिकारी

वर्षों के लिए, क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) की मंजूरी वित्तीय विनियमन में सबसे अधिक प्रतियोगिता की गई लड़ाई में से एक रही है। एक बिटकॉइन के लिए पहले आवेदन (बीटीसी) ईटीएफ एक दशक से अधिक समय से पीछे है। केवल 2024 की शुरुआत में, बार -बार इनकार के बाद और एक अदालत की लड़ाई के बाद जिसने अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग को पुनर्विचार करने के लिए मजबूर किया, किया स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ अंत में संयुक्त राज्य अमेरिका में एसईसी अनुमोदन प्राप्त करें।

उस बिंदु की लंबी सड़क ने डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों के आसपास के नियामक सावधानी, राजनीतिक जांच और संरचनात्मक जटिलता को रेखांकित किया।

अब, एक साल बाद, बातचीत नाटकीय रूप से स्थानांतरित हो गई है।

एसईसी क्रिप्टो और कमोडिटी-आधारित ईटीएफ के लिए जेनेरिक लिस्टिंग मानकों को अपनाने के लिए NASDAQ, NYSE ARCA और CBOE BZX के प्रस्तावों के एक सेट पर विचार कर रहा है। ये नियम SEC नियम 19B-4 के तहत Bespoke SEC अनुमोदन की आवश्यकता के बिना क्वालीफाइंग फंड को सूचीबद्ध करने की अनुमति देंगे।

यदि एसईसी द्वारा अपनाया जाता है, तो यह परिवर्तन पारंपरिक ईटीएफ के साथ क्रिप्टो ईटीएफ को संरेखित करेगा, जिसने 2019 में नियम 6 सी -11 के माध्यम से अपने स्वयं के सामान्य रूपरेखा को प्राप्त किया। दूसरे शब्दों में, क्रिप्टो ईटीएफ अंततः असाधारण उपचार से मुख्यधारा में आगे बढ़ सकता है।

यह क्यों मायने रखता है

क्रिप्टो ईटीएफ के लिए वर्तमान अनुमोदन प्रक्रिया बोझिल है। प्रत्येक नए फाइलिंग में 240 दिन या उससे अधिक समय लग सकता है, जिसमें सार्वजनिक टिप्पणी, कर्मचारियों की समीक्षा और अक्सर अनिश्चितता के दौर को शामिल किया जा सकता है। जेनेरिक लिस्टिंग मानकों में 60-75 दिनों की समयसीमा में कटौती की जाएगी, जिससे नए उत्पादों को बाजार में लाना आसान हो जाएगा। गति और दक्षता से क्षेत्र के हर पहलू को लाभ होगा।

अब तक, केवल बिटकॉइन और ईथर (ईटी) ईटीएफ ने नियामक बार को मंजूरी दे दी है। जेनेरिक मानक सोलाना से बंधे ईटीएफ के लिए दरवाजा खोल सकते हैं (प), Xrp (एक्सआरपी), Dogecoin (डोगे) या इससे भी अधिक नवीन संरचनाएं जैसे स्टेकिंग-लिंक्ड उत्पाद या विषयगत बास्केट। स्पष्ट पात्रता मानदंड बनाकर, जैसे कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग आयोग-विनियमित वायदा बाजारों पर छह महीने के ट्रेडिंग इतिहास की आवश्यकता होती है, ये प्रस्ताव यह सुनिश्चित करते हैं कि केवल पर्याप्त रूप से परिपक्व टोकन योग्य होते हैं, जबकि अभी भी निवेशक विकल्प का विस्तार करते हैं।

आलोचक कभी -कभी ईटीएफ को क्रिप्टो को वित्तीय बनाने के तरीके के रूप में फ्रेम करते हैं। वास्तविकता, हालांकि, यह है कि ईटीएफ ठीक उसी तरह की पारदर्शिता, हिरासत सुरक्षा उपायों और निगरानी तंत्र नियामकों ने लंबे समय से मांग की है। ईटीएफ संरचना में डिजिटल परिसंपत्तियों को लपेटने का अर्थ है बेहतर खुलासे, मानकीकृत निर्माण और मोचन प्रक्रियाओं, और विनियमित एक्सचेंजों से ओवरसाइट। यह निवेशकों के लिए अपतटीय एक्सचेंजों या अनियमित प्लेटफार्मों की तुलना में एक्सपोज़र हासिल करने के लिए एक सुरक्षित, अधिक पारदर्शी तरीका है।

क्रिप्टो नियामक स्पष्टता में अमेरिका पीछे गिर गया है। क्रिप्टो-एसेट्स फ्रेमवर्क में यूरोपीय संघ के बाजार, हांगकांग के लाइसेंसिंग शासन और सिंगापुर के पूंजी बाजार दृष्टिकोण सभी डिजिटल परिसंपत्ति उत्पादों के लिए अधिक अनुमानित पथ प्रदान करते हैं। यदि एसईसी जेनेरिक लिस्टिंग मानकों को अंतिम रूप देता है, तो यह एक शक्तिशाली संदेश भेजेगा, जिसे यूएस ने डिजिटल परिसंपत्तियों को विनियमित बाजारों में एकीकृत करने में, अंतराल का नेतृत्व करने का इरादा किया है।

आगे क्या आता है

एसईसी सितंबर 2025 में एक निर्णय जारी कर सकता है। यदि अनुमोदित किया जाता है, तो एक्सचेंज साल के अंत से पहले Altcoin ETF की पहली लहर को सूचीबद्ध करने में सक्षम हो सकते हैं। यह लगभग एक बैकलॉग को साफ करेगा 100 आवेदन और इनोवेशन के लिए मंच सेट करें, जिसमें इंडेक्स फंड, विषयगत बास्केट और यहां तक ​​कि हाइब्रिड ईटीएफ शामिल हैं जो क्रिप्टो को इक्विटी या वस्तुओं के साथ जोड़ते हैं।

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एसईसी ने पहले ही आवश्यक जमीनी कार्य किया है। अगस्त 2025 में, यह क्रिप्टो ईटीएफ के लिए अनुमोदित इन-तरह का निर्माण और मोचन तंत्रउन्हें कमोडिटी फंड मानदंडों और कम लागत के साथ संरेखित करना। उस निर्णय ने एक समझ का प्रदर्शन किया कि परिचालन दक्षता और निवेशक संरक्षण हाथ से जा सकते हैं। जेनेरिक लिस्टिंग मानक तार्किक अगला चरण हैं।

यह अधिकार प्राप्त करना महत्वपूर्ण है

संशयवादियों का तर्क होगा कि क्रिप्टो पारंपरिक संपत्ति के समान उपचार के लायक नहीं है। विनियमन का उद्देश्य, हालांकि, यह तय करने के लिए नहीं है कि कौन से परिसंपत्ति वर्ग योग्य हैं। यह पारदर्शी, सुसंगत नियम प्रदान करना है जो निवेशकों की रक्षा करते हैं और बाजार की अखंडता सुनिश्चित करते हैं।

एकीकरण में देरी से केवल जोखिम होता है। सुलभ, विनियमित उत्पादों के बिना, निवेशक कम सुरक्षित स्थानों में एक्सपोज़र का पीछा करते हैं, जिसमें खराब हिरासत सुरक्षा उपायों के साथ एक्सचेंज शामिल हैं, अपतटीय प्लेटफार्मों से परे अमेरिकी ओवरसाइट या इलिकिड निजी प्लेसमेंट। इसके विपरीत, ईटीएफ क्रिप्टो को नियामक परिधि में लाते हैं, जहां किसी अन्य वित्तीय उत्पाद की तरह इसकी निगरानी, ​​खुलासा और पर्यवेक्षण किया जा सकता है।

अमेरिका को बाजार के नवाचार में सबसे आगे रखें

2019 में नियम 6C-11 को अपनाने से ईटीएफ उद्योग को बदल दिया, नवाचार को अनलॉक किया और जारीकर्ताओं के लिए बाधाओं को कम किया। क्रिप्टो के लिए अब भी यही अवसर मौजूद है। एसईसी जेनेरिक लिस्टिंग मानकों को मंजूरी देकर किसी विशेष टोकन या परियोजना का समर्थन नहीं करेगा। यह केवल एक पूर्वानुमानित ढांचा प्रदान करेगा जो विनियमित एक्सचेंजों और जारीकर्ताओं को स्पष्ट रूप से संचालित करने की अनुमति देता है।

क्रिप्टो दूर नहीं जा रहा है। सवाल यह है कि क्या निवेशक इसे अमेरिकी बाजारों में पारदर्शी, विनियमित उत्पादों के माध्यम से या विदेशों में अपारदर्शी संरचनाओं के माध्यम से एक्सेस करेंगे। जेनेरिक लिस्टिंग मानकों पर एसईसी का निर्णय उस उत्तर को निर्धारित करने में मदद करेगा।

यदि अमेरिका पूंजी बाजारों में नवाचार का वैश्विक केंद्र बने रहना चाहता है, तो आयोग को आगे बढ़ना चाहिए। ईटीएफ युग में पूरी तरह से क्रिप्टो ईटीएफ लाने का समय आ गया है।

द्वारा राय: मार्गरेट रोसेनफेल्ड, एवरस्टेक के मुख्य कानूनी अधिकारी।

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