फाइनेंशियल हिस्ट्री ऑफ फाइनेंशियल हिस्ट्री में, कुछ संस्थानों ने ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट (जीबीटीसी) के दृढ़ संकल्प के साथ प्रतिस्पर्धा के टेम्पेस्ट का सामना किया है। 2013 में एक निजी प्लेसमेंट के रूप में जन्मे, GBTC ने बिटकॉइन निवेश को विनियमित किया, निवेशकों को बिटकॉइन तक पहुंच प्रदान की (बीटीसी) डिजिटल वॉलेट या अनियमित एक्सचेंजों के संकट के बिना उल्कापिंड वृद्धि।

11 जनवरी, 2024 को, यह एसईसी के खिलाफ एक ऐतिहासिक जीत के बाद एक स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में संक्रमण हुआ। इसने एसईसी के दृष्टिकोण के साथ एक महत्वपूर्ण क्षण को चिह्नित किया कि ईटीएफ पारंपरिक फंडों की तुलना में कम व्यय अनुपात और बढ़ाया कर दक्षता की पेशकश कर सकता है।

अभी भी, GBTC की वित्तीय लचीलापन चमकता है, वार्षिक राजस्व में $ 268.5 मिलियन का उत्पादन करता है, 2024 की शुरुआत में अन्य सभी अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETF के 211.8 मिलियन डॉलर के साथ संयुक्त रूप से $ 18 बिलियन से अधिक की होल्डिंग को खोने के बावजूद, यह लगभग 18 बिलियन डॉलर के बहिर्वाह के साथ हारने के बावजूद। यह जड़ता की जीत नहीं है।

संख्याएँ विरोधाभास की एक कहानी बताती हैं। BlackRock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT), प्रबंधन (AUM) के तहत संपत्ति में $ 56 बिलियन और 0.25% शुल्क के साथ, 2024 में $ 137 मिलियन उत्पन्न हुआ लॉन्च के हफ्तों के भीतर दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम में 35.8 बिलियन डॉलर और 1 बिलियन डॉलर की प्राप्ति के दौरान। इस बीच, GBTC का 1.5% व्यय अनुपात, प्रतियोगियों की तुलना में सात गुना अधिक तक, इसके राजस्व लीड को ईंधन देता है, भले ही यह बहिर्वाह में $ 17.4 बिलियन19 मार्च, 2024 को $ 618 मिलियन के रिकॉर्ड एकल-दिन के नुकसान के साथ, निवेशकों द्वारा संचालित निवेशकों द्वारा संचालित या ट्रस्ट की ऐतिहासिक छूट को नेट एसेट वैल्यू (NAV) पर कैपिटल करने, जो जुलाई 2024 तक 50% से शून्य से लेकर निकट हो गया।

राजस्व प्रभुत्व और पूंजी उड़ान का यह संघर्ष जांच की मांग करता है, निवेशक मनोविज्ञान, बाजार की गतिशीलता और ग्रेस्केल के परिकलित लचीलापन के जटिल नृत्य का अनावरण करता है।

अभी तक, AUM में GBTC का $ 18 बिलियन और इसकी क्षमता $ 268.5 मिलियन है महत्वपूर्ण बहिर्वाह के बावजूद एक गहरी कथा की ओर इशारा करता है: कर घर्षण और संस्थागत जड़ता। कर बाधाओं और कंपनी के निर्देशन के कारण कंपनियों, परिवार के कार्यालयों और अन्य संस्थानों की अक्षमता सतह पर बुलबुले के कारण जल्दी से पिवट करती है। $ 100 बिलियन कुल स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ बाजार इस प्रतियोगिता के दांव की ओर इशारा करता है, ग्रेस्केल के राजस्व प्रभुत्व के रूप में विकसित करने के लिए तैयार है प्रतियोगिता तेज होती है।

संबंधित: बिटकॉइन ईटीएफ की भावना इंजन बाजार संरचना को फिर से तैयार कर रहा है

प्रतिस्पर्धा के इस क्रूसिबल में GBTC के राजस्व का ताज क्या है? क्या यह उच्च शुल्क का अंकगणितीय है जो अभी भी औपचारिक एयूएम, युद्ध-विचित्र निवेशकों की वफादारी, या कर घर्षणों के अनदेखी वजन को उनके पदों पर बांधने के लिए लागू है?

जैसा कि हम इस प्रश्न की जांच करते हैं, हम GBTC के प्रभुत्व के यांत्रिकी और क्रिप्टो निवेश के भविष्य को आकार देने वाली व्यापक धाराओं को उजागर करते हैं। इसका उत्तर इतिहास, रणनीति और एक टाइटन में निवेशकों के अनियंत्रित विश्वास के एक शक्तिशाली मिश्रण में निहित है, जो सभी बाधाओं के खिलाफ, उपज से इनकार करता है।

ग्रेस्केल का उच्च-शुल्क राजस्व इंजन

GBTC के राजस्व प्रभुत्व के मूल में इसका 1.5%व्यय अनुपात है, IBIT और FBTC (दोनों 0.25%), बिटवाइज (0.24%) और फ्रैंकलिन टेम्पलटन (0.19%) जैसे प्रतियोगियों के बगल में एक विशाल आंकड़ा है।

AUM में $ 17.9 बिलियन के लिए लागू किया गया, इस शुल्क में सालाना 268.5 मिलियन डॉलर की उपज होती है, जो $ 211.8 मिलियन के संयुक्त सभी अन्य यूएस स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के संयुक्त राजस्व को ग्रहण करती है, जो सामूहिक रूप से $ 89 बिलियन का प्रबंधन करती है।

ईटीएफ स्टोर के अध्यक्ष नैट गेरेसी टिप्पणी की एक्स पर, “जीबीटीसी अभी भी अन्य ईटीएफ की तुलना में अधिक (पैसा) बना रहा है … और यह करीब भी नहीं है।” यह अंकगणितीय बढ़त जनवरी 2024 के बाद से बहिर्वाह में $ 21 बिलियन के बावजूद समाप्त हो जाती है, जिसमें 89.9 मिलियन डॉलर का दैनिक औसत नुकसान शामिल है, एक पर्याप्त परिसंपत्ति आधार पर उच्च शुल्क की सरासर शक्ति को रेखांकित करता है।

शुल्क संरचना GBTC के गढ़ और उसके अकिलीज़ एड़ी दोनों है। अपने ईटीएफ रूपांतरण से पहले, जीबीटीसी ने 2%का शुल्क लिया, पारंपरिक पोर्टफोलियो के भीतर बिटकॉइन एक्सपोज़र के लिए एकमात्र अमेरिकी वाहन के रूप में इसके एकाधिकार द्वारा उचित दर। कनवर्जन के बाद, 1.5% शुल्क, ब्रायन आर्मर के साथ, मॉर्निंगस्टार के लिए निष्क्रिय रणनीतियों के अनुसंधान के निदेशक के साथ, IRE को आकर्षित करता है, भविष्यवाणी निवेशकों के रूप में निरंतर बहिर्वाह सस्ते विकल्प के लिए झुंड।

मार्च 2025 में 0.15% शुल्क (यूएस स्पॉट बिटकॉइन ईटीपी में सबसे कम) के साथ लॉन्च किया गया ग्रेस्केल का काउंटरस्ट्रोक ग्रेस्केल बिटकॉइन मिनी ट्रस्ट (बीटीसी) था। GBTC के बिटकॉइन होल्डिंग्स ($ 1.7 बिलियन AUM) के 10% के साथ, मिनी ट्रस्ट ने लागत के प्रति जागरूक निवेशकों को लक्षित करते हुए, प्रवाह में $ 168.9 मिलियन खींचा है। हालांकि, मिनी ट्रस्ट का एयूएम ($ 2.55 मिलियन सालाना) प्रति डॉलर प्रति डॉलर का कम राजस्व जीबीटीसी के $ 268.5 मिलियन के बगल में, बाद के प्रभुत्व को मजबूत करता है।

ग्रेस्केल की दोहरी रणनीति (राजस्व के लिए उच्च-शुल्क जीबीटीसी, प्रतिधारण के लिए कम-शुल्क मिनी ट्रस्ट) एक बारीक बचाव का पता चलता है, लेकिन जीबीटीसी की फीस का किला अनब्रेचेड है, इसका राजस्व क्राउन अब के लिए सुरक्षित है।

विरासत और वफादारी

फीस के अंकगणित से परे, GBTC का राजस्व वर्चस्व इसकी मंजिला विरासत पर टिकी हुई है, यह भयंकर वफादारी है कि यह प्रेरित करता है और दुर्जेय कर घर्षण जो निवेशकों को अपनी तह तक ले जाता है। 2013 के बाद से, ग्रेस्केल विनियमित बिटकॉइन निवेश का मानक-वाहक रहा है, जो 2015 में सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले बिटकॉइन फंड बन गया और 2024 में अपने NYSE ARCA लिस्टिंग में AUM ($ 26 बिलियन) द्वारा सबसे बड़ा स्पॉट बिटकॉइन ETF बन गया।

अगस्त 2023 अमेरिकी एसईसी के खिलाफ कानूनी जीत, जिसने स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की मंजूरी को मजबूर किया, एक पायनियर के रूप में अपने कद को मजबूत किया। यह विरासत संस्थागत और मान्यता प्राप्त निवेशकों के साथ प्रतिध्वनित होती है, जिनमें से कई ने अपने निजी प्लेसमेंट चरण के दौरान या खड़ी नौसेना छूट पर GBTC में प्रवेश किया, जो एक बांड को समाप्त करता है।

कर विचार एक मूक लेकिन शक्तिशाली लंगर बनाते हैं। कई शुरुआती GBTC निवेशकों ने कम कीमतों पर शेयर खरीदे, बिटकॉइन ट्रेडिंग के साथ 2013 में $ 800 की तुलना में मई 2025 तक 90,000 डॉलर की रेंज की तुलना में। इस लगभग 120 गुना वृद्धि ने काफी अवास्तविक पूंजीगत लाभ उत्पन्न किया है, जिससे बिक्री महंगी हो गई है।

संबंधित: बिटकॉइन की कीमत ठीक हो जाती है, एथेरियम आरडब्ल्यूए मूल्य 20%: चार्ट में अप्रैल

एक निवेशक जिसने 2015 में $ 10 पर GBTC के 100 शेयर खरीदे थे और अब उन्हें $ 400 मूल्य के प्रत्येक मूल्य पर देखते हैं, जो $ 39,000 के पूंजीगत लाभ पर बैठे होंगे। IBIT या FBTC जैसे कम-शुल्क ETF में जाने के लिए उन शेयरों को बेचना 20% दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ दर पर $ 7,800 के कर बिल को ट्रिगर कर सकता है जो आमतौर पर उच्च-शुद्ध-मूल्य वाले व्यक्तियों पर लागू होता है या दूसरों के लिए 15% की दर पर $ 5,850। इस तरह की कर योग्य घटना अक्सर मोचन को हतोत्साहित करती है, विशेष रूप से कर योग्य खातों में दीर्घकालिक धारकों के लिए।

दूसरी ओर, IRAS या 401 (k) जैसे कर-वंचित वाहनों में GBTC रखने वालों के लिए, लाभ को स्थगित किया जा सकता है और, रोथ IRAs के मामले में, पूरी तरह से बचा गया, जिससे GBTC को विरासत के निवेशकों के लिए तुलनात्मक रूप से अधिक आकर्षक बना दिया गया, जो स्विच करने के लिए अनिच्छुक हैं।

मनोवैज्ञानिक कारक इन बाधाओं को बढ़ाते हैं। लॉस एवर्सन (कर योग्य लाभ का एहसास करने की अनिच्छा) और ग्रेस्केल के ब्रांड के प्रति वफादारी निवेशकों को एक वाहन को छोड़ने से रोकती है जो बिटकॉइन की अस्थिरता का सामना करता है। NAV डिस्काउंट को बंद करने (जुलाई 2024 में 50% से लेकर शून्य के पास) ने आर्बिट्रैगर्स के रूप में बहिर्वाह को बढ़ावा दिया। फिर भी, कोर होल्डर्स, कॉइनबेस हिरासत के माध्यम से ग्रेस्केल के संरक्षण में ट्रस्ट द्वारा बने रहते हैं, जो मई 2024 में एयूएम में $ 18.08 बिलियन को सुरक्षित करता है। इसके निवेशक आधार, क्रिप्टो-देशी संस्थानों, हेज फंड और खुदरा ग्राहकों को फिडेलिटी और शवाब जैसे प्लेटफार्मों के माध्यम से, इसकी सादगी (कोई क्राइप्टो बॉल्स की आवश्यकता नहीं है)।

जबकि IBIT और FBTC कम फीस और तरलता के साथ नई पूंजी खींचते हैं, GBTC उन लोगों के बीच एक आला को बरकरार रखता है जो इसे युद्ध-परीक्षण किए गए टाइटन के रूप में देखते हैं। पूर्व ग्रेस्केल के सीईओ माइकल सोनेंशिन का दावा है कि बहिर्वाह “संतुलन” तक पहुंच रहा है, कर घर्षण और विरासत को मजबूत करने के साथ एक स्थिर कोर का सुझाव देता है। इनोवेशन द्वारा संचालित एक बाजार में, जीबीटीसी का इतिहास, कर बाधाओं और निवेशक विश्वास से प्रभावित है, इसकी ढाल है, जो नए प्रतिद्वंद्वियों के अथक अग्रिम के खिलाफ अपने राजस्व मुकुट की रखवाली करता है।

पत्रिका: Zk- प्रूफ बिटकॉइन-बिटकॉइन और स्टार्कनेट पर स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ला रहे हैं