फेड चेयर जेरोम पॉवेल भाषण इस साल के जैक्सन होल इकोनॉमिक पॉलिसी सिम्पोजियम में शुक्रवार को एक नाजुक श्रम बाजार के खिलाफ बढ़ते मुद्रास्फीति जोखिम को संतुलित किया गया, और राजनीतिक कैलेंडर अब इस बात की संभावनाओं को बढ़ाता है कि उसका अंतिम उत्तराधिकारी दरों पर कम सतर्क होगा।

पॉवेल का संदेश जानबूझकर शांत था।

उन्होंने कहा कि “उपभोक्ता कीमतों पर टैरिफ के प्रभाव अब स्पष्ट रूप से दिखाई दे रहे हैं” और अनिश्चित समय के साथ फ़िल्टरिंग करते रहेंगे। हेडलाइन पीसीई मुद्रास्फीति जुलाई में 2.6% और कोर 2.9% की, जिसमें माल की कीमतें पिछले साल की गिरावट से लाभ के लिए फड़फड़ाते हैं।

उन्होंने लेबर मार्केट को “जिज्ञासु किस्म के संतुलन” के रूप में फंसाया, पेरोल वृद्धि के साथ 2024 में 168,000 से हाल के महीनों में लगभग 35,000 प्रति माह धीमा कर दिया, जबकि बेरोजगारी 4.2%पर बैठती है।

आव्रजन ठंडा हो गया है, श्रम बल की वृद्धि नरम हो गई है और बेरोजगारी को स्थिर रखने के लिए आवश्यक काम पर रखने की ब्रीकवेन गति कम है, जो नाजुकता को मुखौटा बनाती है। नेट-नेट, उन्होंने कहा कि निकट-अवधि के जोखिम मुद्रास्फीति के लिए “उल्टा” और रोजगार के लिए “नकारात्मक पक्ष” हैं, एक ऐसा मिश्रण जो तेजी से सहज चक्र के बजाय देखभाल के लिए तर्क देता है।

वह फ्रेमवर्क को भी रीसेट करता है।

फेड ने 2020 के “औसत मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण” को गिरा दिया, लचीले 2% लक्ष्यीकरण पर वापस आ गया और स्पष्ट किया कि रोजगार स्वचालित रूप से बढ़ोतरी के बिना अनुमानित अधिकतम स्तर से ऊपर चल सकता है, लेकिन मूल्य स्थिरता की कीमत पर नहीं।

उन्होंने कहा, “हम मूल्य स्तर में एक बार की वृद्धि की अनुमति नहीं देंगे ताकि मुद्रास्फीति की समस्या बन जाए।” नीति “एक पूर्व निर्धारित पाठ्यक्रम पर नहीं है,” और सितंबर के लाइव होने पर, कटौती की एक तेज श्रृंखला के लिए बार तब तक अधिक दिखता है जब तक कि डेटा अधिक कमजोर नहीं हो जाता।

एक नई राजनीतिक पृष्ठभूमि के अंदर मैक्रो रुख भूमि जो बाजारों को अनदेखा नहीं कर सकता है। पॉवेल का वर्तमान कार्यकाल 15 मई, 2026 को समाप्त होता है, और उन्होंने कहा है कि वह इसे सेवा देने का इरादा रखते हैं। डोनाल्ड ट्रम्प ने पॉवेल पर हमला किया है और कम दरों के लिए कॉल किया है, लेकिन कानूनी सुरक्षा का मतलब है कि एक राष्ट्रपति नीति असहमति पर एक फेड गवर्नर या अध्यक्ष को नहीं हटा सकता है।

ट्रम्प 2026 से पहले पावेल के लिए अपने पसंदीदा प्रतिस्थापन की घोषणा कर सकते हैं, एक कुर्सी पर कीमतों को बाजार में समय दे सकते हैं, जो पॉवेल की तुलना में अधिक डोविश और विकास जोखिम के प्रति सहिष्णु होने की संभावना है। यह लूमिंग शिफ्ट मायने रखता है कि दरों का मार्ग 2026 में कैसे विकसित होता है, भले ही अगले कुछ FOMC बैठकें डेटा पर निर्भर रहें।

राजनीतिक तनाव शुक्रवार को फिर से सामने आया जब ट्रम्प ने सार्वजनिक रूप से धमकाया फेड फेड गवर्नर लिसा कुक ओवर कथित बंधक धोखाधड़ी अगर उसने इस्तीफा नहीं दिया। पॉवेल की तरह, राज्यपालों के पास मजबूत सुरक्षा है और केवल कारण के लिए हटाया जा सकता है। बाजारों ने इसे एक तत्काल शासन के खतरे के रूप में कम पढ़ा और एक संकेत के रूप में अधिक कहा कि फेड पर कर्मियों का दबाव बढ़ सकता है, भविष्य के नेतृत्व और संचार के आसपास अनिश्चितता बढ़ा सकता है।

हमारे लिए इसका क्या मतलब है खजाना

भाषण 2025 की चौथी तिमाही में एक धीमी, उथले ढील को कम करने की ओर इशारा करता है जब तक कि मुद्रास्फीति को पूरी तरह से पीछे नहीं हटता। टैरिफ पास-थ्रू माल की कीमतों को चिपचिपा रखता है, जबकि सेवाएं केवल धीरे-धीरे कम करती हैं, जो कि फ्रंट-एंड की पैदावार के लिए तर्क देती है कि फर्म में रहने वाली फर्म और वक्र केवल तभी गिरावट आती है जब विकास डेटा कमजोर हो जाता है।

एक भविष्य, कम सतर्क कुर्सी बाद में टर्म प्रीमियम को संपीड़ित कर सकती है, जो कि तटस्थ के लिए एक त्वरित पथ का संकेत देकर है, लेकिन अब और फिर दर में अस्थिरता उच्च रहती है और रैलियां नीति-नेतृत्व के बजाय डेटा-एलईडी होती हैं।

हमारे लिए इसका क्या मतलब है

एक सावधान फेड सॉफ्ट-लैंडिंग कथा का समर्थन करता है लेकिन एक त्वरित कई विस्तार नहीं। कमाई की वृद्धि बेंचमार्क ले जा सकती है, फिर भी दर-संवेदनशील वृद्धि स्टॉक मुद्रास्फीति या मजदूरी में आश्चर्य की बात है जो आगे कटौती को धक्का देता है।

यदि बाजार एक कुर्सी की कीमत शुरू करते हैं, जो एक गर्म मुद्रास्फीति पृष्ठभूमि में आसानी के लिए अधिक इच्छुक है, तो चक्रीय और छोटे कैप एक बोली पकड़ सकते हैं, लेकिन विश्वसनीयता जोखिम बढ़ जाता है अगर मुद्रास्फीति की उम्मीदें बहाव करते हैं। अभी के लिए, इक्विटी प्रत्येक मुद्रास्फीति प्रिंट, पेरोल अपडेट और फेड संचार के बीच अंतराल का व्यापार करते हैं।

क्रिप्टो के लिए इसका क्या मतलब है

क्रिप्टो तरलता और मुद्रास्फीति की कहानी के चौराहे पर रहता है। एक उच्च-लॉन्गर स्टांस सट्टा को अल्टकोइन और क्रिप्टो-संबंधित इक्विटी जैसे खनिकों, एक्सचेंजों और ट्रेजरी-भारी फर्मों जैसे क्रिप्टो-संबंधित इक्विटी में प्रवाहित करता है क्योंकि फंडिंग की लागत ऊंची रहती है और जोखिम वाले बजट तंग रहते हैं।

इसी समय, लक्ष्य के ऊपर निरंतर मुद्रास्फीति हार्ड-एसेट कथा को जीवित रखती है और कमी या निपटान के साथ परिसंपत्तियों की मांग का समर्थन करती है। यह संयोजन बिटकॉइन और लार्ज-कैप, कैश-फ्लो-सपोर्टेड टोकन पर लंबी अवधि के लिए, कहानी कहने की-भारी परियोजनाओं का पक्षधर है, जब तक कि फेड कट्स पर अधिक दृढ़ विश्वास नहीं करता है।

यदि 2026 में एक उत्तराधिकारी कुर्सी को कम सतर्क माना जाता है, तो तरलता चक्र क्रिप्टो के पक्ष में अधिक निर्णायक रूप से बदल सकता है, लेकिन वहां पहुंचने की कीमत व्यापारियों के हैंडीकैप नेतृत्व, सीनेट की पुष्टि और डेटा के रूप में अधिक अस्थिरता है।

पहले कट से अधिक मार्ग क्यों मायने रखता है

यहां तक ​​कि अगर फेड ट्रिम्स दरों में सितंबर में दरें हैं, क्योंकि अब यह अत्यधिक संभावना है, पॉवेल के फ्रेमिंग का अर्थ है कि मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं से ग्रस्त एक ग्लाइडपैथ है, न कि बाजार की आशा। हाउसिंग ट्रांसमिशन को बंधक लॉक-इन द्वारा म्यूट किया जाता है, इसलिए छोटे कटौती जल्दी से विकास को अनलॉक नहीं कर सकती है।

वैश्विक सहजता कहीं और एक सीमांत तरलता टेलविंड जोड़ती है, फिर भी डॉलर का रास्ता और टर्म प्रीमियम इस बात पर टिका होगा कि क्या अमेरिकी मुद्रास्फीति एक बार के टैरिफ शॉक या एक स्टिकर प्रक्रिया की तरह व्यवहार करती है। पूर्व मामले में, क्रिप्टो की चौड़ाई में सुधार हो सकता है और जोखिम बेलवेथर्स से परे घूम सकता है; उत्तरार्द्ध में, नेतृत्व संकीर्ण रहता है और हॉट डेटा पर रैलियां फीकी पड़ती हैं।

2026 वाइल्डकार्ड

बाजारों को अब दो-चरण के शासन की कीमत देनी चाहिए: 2025 के माध्यम से पॉवेल के सतर्क डेटा-चालित रुख, तो ट्रम्प द्वारा चुनी गई कुर्सी की संभावना जो कि ऊपर-लक्षित मुद्रास्फीति के साथ कम रोगी है यदि विकास कमजोर हो जाता है, या अधिक गतिविधि के लिए मुद्रास्फीति के जोखिम को स्वीकार करने के लिए तैयार है। नियुक्ति की कमी और सीनेट की पुष्टि वास्तविक है, इसलिए एक थोक धुरी स्वचालित नहीं है, लेकिन परिणामों का वितरण व्यापक है।

ट्रेजरी के लिए जो कि नेतृत्व के ज्ञात होने तक फटर टर्म प्रीमियम का मतलब हो सकता है; इक्विटी के लिए इसका मतलब रोटेशन और फैक्टर मंथन हो सकता है; क्रिप्टो के लिए इसका मतलब हो सकता है कि एक मजबूत मध्यम-अवधि की तरलता कहानी, जो कि चॉपियर के पास टर्म ट्रेडिंग के साथ जोड़ी गई है।

जमीनी स्तर

पॉवेल ने समय और डेटा के लिए कहा क्योंकि टैरिफ कीमतों और नौकरियों के इंजन डाउनशिफ्ट्स को उठाते हैं। बाजारों को अब 2025 की चौथी तिमाही के माध्यम से उस सावधानी का व्यापार करना है, जबकि 2026 में कम सतर्क फेड कुर्सी के यथार्थवादी मौके को भी छूट दी गई है।

यह दो-चरण अगले वर्ष को ट्रेजरी में धैर्य का परीक्षण, स्टॉक में एक पीस और क्रिप्टो में एक अस्थिरता व्यापार-के साथ निर्धारित किया गया है कि क्या यह निर्धारित किया गया है कि मुद्रास्फीति इस फेड के लिए पर्याप्त रूप से कटौती करने के लिए पर्याप्त साबित होती है, या पर्याप्त रूप से पर्याप्त है कि अगला एक चुनता है।