बिटकॉइन ऋणदाता शर्त लगा रहे हैं कि तंग नियंत्रण और स्पष्ट जोखिम प्रबंधन एक क्षेत्र में विश्वास का पुनर्निर्माण कर सकता है जो अभी भी पूर्ववर्तियों सेल्सियस और ब्लॉकफी के पतन से प्रेतवाधित है।

पिछले चक्र के प्रमुख बिटकॉइन उधारदाताओं को मोड़ने के बाद फंसाया गया उपयोगकर्ता को अंडरकोलेशियल किए गए ऋणों में जमा किया जाता है। जब बिटकॉइन (बीटीसी) कीमतें गिर गईं और तरलता सूख गई, ग्राहक फंड में अरबों जमे हुए या चले गए।

लेकिन उन प्रत्यारोपण से यह साबित नहीं होता है कि क्रिप्टो-समर्थित ऋण डिजाइन द्वारा बर्बाद होते हैं। विफलताएं काफी हद तक मॉडल के बजाय खराब जोखिम प्रबंधन का परिणाम थीं। कुछ प्लेटफ़ॉर्म अब सही कदम उठा रहे हैं, जैसे कि ओवरकोलेटरलाइज़ेशन, जबकि सख्त परिसमापन थ्रेसहोल्ड को लागू करते हुए, कॉइनमार्केटकैप में अनुसंधान के प्रमुख एलिस लियू के अनुसार।

“बेहतर पारदर्शिता और तृतीय-पक्ष हिरासत भी सेल्सियस जैसे अपारदर्शी मॉडल की तुलना में प्रतिपक्ष जोखिम को कम करने में मदद करते हैं,” उसने कोइन्टेलेग्राफ को बताया।

लेकिन यहां तक ​​कि कुछ टर्म शीट अब भी वादा करते हैं कोई पुनर्विचार नहीं और कम ऋण-से-मूल्य (LTV) अनुपात, बिटकॉइन में अचानक मूल्य स्विंग अभी भी तनाव के तहत उधार मॉडल रख सकता है।

बिटकॉइन ऋण सेल्सियस-युग के मॉडल से विकसित हो रहे हैं

ब्लॉकफी और सेल्सियस जैसे उधारदाताओं के पतन ने शुरुआती क्रिप्टो उधारदाताओं के जोखिम को प्रबंधित करने के तरीके में खामियों का अनावरण किया। उनके मॉडल रिहिपोथेकेशन, खराब तरलता प्रबंधन और एक अपारदर्शी संरचना में लिपटे हुए दांव पर भरोसा करते थे, जिससे ग्राहकों को इस बात की थोड़ी जानकारी दी गई कि उनकी संपत्ति को कैसे प्रबंधित किया जा रहा है।

Rehypothecation पारंपरिक वित्त से उधार लिया गया एक अभ्यास है, जहां दलाल अपने स्वयं के ट्रेडों के लिए ग्राहक संपार्श्विक का पुन: उपयोग करते हैं। यह एक सामान्य और विनियमित रणनीति है, लेकिन यह आमतौर पर सख्त आरक्षित आवश्यकताओं के साथ ग्राहकों को छाया हुआ और खुलासा किया जाता है।

सेल्सियस और ब्लॉकफी जैसे प्लेटफ़ॉर्म नियमित रूप से पुन: उपयोग ग्राहक जमाअक्सर पूंजी बफ़र्स या नियामक सीमाओं के स्पष्ट प्रकटीकरण के बिना, उपयोगकर्ताओं को प्रतिपक्ष और तरलता जोखिमों के लिए उजागर करते हैं। महत्वपूर्ण अंतर यह था कि सेल्सियस आक्रामक रूप से खुदरा निवेशकों के लिए विपणन किया गयाजबकि ब्लॉकफी के पास एक मजबूत संस्थागत पदचिह्न था। अब-बैंकेप्ट क्रिप्टो एक्सचेंज एफटीएक्स और सिस्टर कंपनी अल्मेडा रिसर्च के साथ ब्लॉकफी का संबंध साबित हुआ बस विषाक्त के रूप में।

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मौजूदा चक्र में उधार बाजार में लियू के अनुसार परिपक्व निवेशक और कम “रिटेल डेगेंस” शामिल हैं। इसका मतलब यह है कि बिटकॉइन-कोलेलेटरिक ऋण के लिए लॉक किए गए फंड लंबी अवधि के धारक, कॉर्पोरेट ट्रेजरी और संस्थागत फंड हैं।

“उनकी प्रेरणा अब तरलता पहुंच, कर अनुकूलन या विविधीकरण के आसपास केंद्रित है, न कि खेती की उपज,” लियू ने कहा। “इसने उत्पादों के लिए बेहतर शर्तों पर प्रतिस्पर्धा करने के लिए दबाव कम कर दिया; इसके बजाय, सुरक्षा और जोखिम मूल्यांकन को उपयोगकर्ताओं द्वारा उत्पाद मूल्यांकन में सबसे आगे रखा गया है।”

Rehypothecation अभी भी सेल्सियस द्वारा जलाए गए कई क्रिप्टो उपयोगकर्ताओं की चिंता करता है। प्लेटफ़ॉर्म जैसे हड़ताल – बिटकॉइन मैक्सिमलिस्ट जैक मॉलर्स द्वारा चलाए गए – ने कभी भी ग्राहक बिटकॉइन को फिर से शुरू करने का वादा नहीं किया है, जबकि उन लोगों ने यह बताने के लिए कदम उठाए हैं कि मॉडल कैसे काम करता है और यह अधिक पारदर्शिता के माध्यम से कम उधार लेने की लागत कैसे मदद करता है।

“कुछ खिलाड़ी अभी भी बीटीसी को फिर से बताते हैं, जिसका अर्थ है कि वे असुरक्षित उधार देने के लिए संपार्श्विक का पुन: उपयोग कर रहे हैं। यह अनिवार्य रूप से वही” ब्लैक बॉक्स “मॉडल है जिसे हमने 2021-2022 में देखा था,” वोजटेक पावेलोव्स्की, सीईओ और जवाबदेह के सह-संस्थापक ने कहा।

“तो, चाहे वह स्वस्थ हो या जोखिम भरा वास्तव में वास्तविक संरचना पर निर्भर करता है और यह कितना पारदर्शी है।”

बिटकॉइन-समर्थित ऋण एक वापसी का मंचन करते हैं

क्रिप्टो-कोलेलेटरल लेंडिंग कंपनियां कुछ साल पहले क्रिप्टो के सबसे बड़े उभरते सितारों में से थीं। गैलेक्सी रिसर्च का अनुमान है कि 2022 की पहली तिमाही में इसकी संयुक्त ऋण पुस्तक $ 34.8 बिलियन थी।

लेकिन उस वर्ष की दूसरी तिमाही में, टेरा स्टैबेकॉइन क्रैश ने पूरे क्षेत्र में दिवालिया होने की एक श्रृंखला शुरू की। ब्लॉकफी, सेल्सियस और वायेजर डिजिटल जैसे प्रमुख उधारदाताओं को आपदा में पकड़ा गया था।

उधार देने वाली पुस्तक का आकार $ 6.4 बिलियन से नीचे है, जो इसके महिमा के दिनों से 82% गिरावट है। बिटकॉइन लेंडिंग मॉडल एक बार फिर से कर्षण प्राप्त कर रहा है, 2025 की पहली तिमाही के अंत तक खुले CEFI उधारों में $ 13.51 बिलियन तक ठीक हो रहा है, 9.24% तिमाही-ओवर-क्वार्टर वृद्धि का प्रतिनिधित्व करता है, गैलेक्सी रिसर्च ने अनुमान लगाया।

आज के उधार मॉडल ने बेहतर जोखिम नियंत्रणों को अपनाया है, जैसे कि एलटीवी अनुपात को कम करना और पुनर्वितरण पर स्पष्ट मार्गदर्शन। हालांकि, एक मुख्य संरचनात्मक जोखिम यह है कि पूरा मॉडल बिटकॉइन जैसी अस्थिर संपत्ति पर टिका है।

सेल्सियस और ब्लॉकफी जैसे उधारदाताओं के व्यापार मॉडल पहले से ही नाजुक थे, लेकिन बिटकॉइन की कीमतों में गिरने पर उनकी दरारें एक पूर्ण विकसित संकट में बढ़ने लगीं।

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आधुनिक उधारदाताओं ने इनमें से कई मुद्दों को ओवरकोलेटरलाइज़ेशन और सख्त मार्जिन प्रवर्तन का उपयोग करके संबोधित किया है। लेकिन यहां तक ​​कि रूढ़िवादी LTV भी तेज गिरावट में जल्दी से उबर सकते हैं।

“बीटीसी अस्थिर रहता है, जहां 20% मूल्य की गिरावट अभी भी प्लेटफ़ॉर्म को सक्रिय रूप से (निगरानी) एलटीवी और (लागू) वास्तविक समय मार्जिन कॉल के बावजूद बड़े पैमाने पर परिसमापन का कारण बन सकती है। यदि प्लेटफ़ॉर्म उपज रणनीतियों में संपार्श्विक को पुन: व्यवस्थित करते हैं (रेहिपोटेकेशन, डीईएफआई उपज खेती, आदि), जोखिम रिटर्न,” लियू ने कहा।

सुरक्षित बिटकॉइन उधार मॉडल बुलेटप्रूफ नहीं हैं

बिटकॉइन की अस्थिरता अपने शुरुआती वर्षों की तुलना में स्थिर हो गई है, लेकिन यह दैनिक झूलों को तेज करने की संभावना है।

2025 की शुरुआत में, बिटकॉइन अक्सर वैश्विक व्यापार तनाव के बीच एक दिन में 5% बढ़ गया, यहां तक ​​कि मार्च में 77,000 डॉलर तक डुबकी लगाकर, कोइंगेको के अनुसार।

“(बिटकॉइन-समर्थित ऋण) सुरक्षित हैं, लेकिन बुलेटप्रूफ नहीं हैं,” टोकन इन्वेस्टमेंट कंपनी Savea के सह-संस्थापक और सीईओ सैम मुडी ने Cointelegraph को बताया। “लोअर लीवरेज, पब्लिक प्रूफ-ऑफ-रिजर्व और, कुछ मामलों में, वास्तविक बैंकिंग लाइसेंस वास्तविक सुधार हैं।”

यहां तक ​​कि लोअर LTV अनुपात और टर्म शीट के साथ, जो अब पुनर्वितरण पर रोक लगाते हैं, Mudie ने चेतावनी दी कि क्रिप्टो ऋणदाता अभी भी एक एकल-परिसर संपार्श्विक पूल के साथ काम कर रहे हैं, जिसका मूल्य रातोंरात 5% गिर सकता है।

बिटकॉइन ऋण नए वित्तीय उपयोग के मामलों को अनलॉक कर रहे हैं। कॉइंटेलग्राफ के रूप में सूचित 15 जून को, बिटकॉइन-कोलेलेटरिक लोन उपयोगकर्ताओं को अपनी होल्डिंग्स को बेचने के बिना तरलता को टैप करने की अनुमति देते हैं, जिससे उन्हें पूंजीगत लाभ करों से बचने और यहां तक ​​कि रियल एस्टेट बाजार तक पहुंचने में मदद मिलती है।

लेकिन बिटकॉइन शुद्धतावादी सावधान रहते हैं। इन उपयोग के मामलों में अक्सर पारंपरिक वित्तीय बिचौलियों और कानूनी प्रणालियों को शामिल किया जाता है, जो जोखिम की नई परतों को पेश करते हैं।

“एक घर खरीदने के लिए बिटकॉइन का उपयोग करना एक महान शीर्षक है। हालांकि, (बिटकॉइनर्स) यह भी जानते हैं कि संपत्ति के सौदे बहुत सारी विरासत प्रणालियों के माध्यम से चलते हैं, न कि केवल स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स।”

इसके बजाय, मुडी अधिक क्रिप्टो-देशी उधार मॉडल: साझा मल्टीसिग्नेचर वॉलेट, सार्वजनिक ऑनचेन दृश्यता, संपार्श्विक पुन: उपयोग पर हार्ड सीमा और कीमतों में गिरावट के बाद स्वचालित मार्जिन कॉल पर काम करता है। उन्होंने कहा कि प्लेटफ़ॉर्म और अधिक संपार्श्विक मूल्य के 40% तक उधार देकर उपयोगकर्ताओं की रक्षा कर सकते हैं।

अभी के लिए, बिटकॉइन-समर्थित उधार एक सतर्क पुनरुत्थान के दौर से गुजर रहा है जो सख्त नियंत्रण और जोखिमों की एक मजबूत समझ है जो इसकी पहली लहर को नीचे लाया है। लेकिन जब तक अस्थिरता को जड़ में हल नहीं किया जाता है, तब तक सबसे सुरक्षित दिखने वाले मॉडल को भी विनम्र रहना होगा।

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