वर्षों के लिए, विकेन्द्रीकृत वित्त, या “डीईएफआई”, पारंपरिक वित्त हलकों में एक सट्टा कैसीनो, तुच्छ और संभावित रूप से अस्थिर करने की तुलना में थोड़ा अधिक व्यवहार किया गया था। यह धारणा तेजी से बदल रही है। हेज फंड ऑन-चेन लिक्विडिटी पूल के साथ प्रयोग कर रहे हैं, प्रमुख परिसंपत्ति प्रबंधक ब्लॉकचेन सेटलमेंट को पायलट कर रहे हैं, और डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियों (डीएटीएस), रणनीति की बिटकॉइन बैलेंस शीट की बेतहाशा सफल रणनीति का पीछा करते हुए, निवेशकों को उपज और वापसी मूल्य उत्पन्न करने के लिए डीईएफआई की ओर रुख कर रहे हैं। वॉल स्ट्रीट की रुचि अब काल्पनिक नहीं है। वर्तमान में, डीईएफआई के लिए संस्थागत जोखिम का अनुमान लगभग 41 बिलियन डॉलर है, लेकिन यह संख्या बढ़ने की उम्मीद है: ईवाई का अनुमान है कि 74% संस्थान अगले दो वर्षों में डीईएफआई के साथ संलग्न होंगे।

यह एक व्यापक मैक्रो प्रवृत्ति को दर्शाता है: पारंपरिक वित्तीय संस्थान डीईएफआई को एक जोखिम भरे सीमांत के रूप में नहीं, बल्कि प्रोग्रामेबल इन्फ्रास्ट्रक्चर के रूप में देखना शुरू कर रहे हैं जो बाजारों को आधुनिक बना सकते हैं। अपील दो गुना है। पहले उपज है: देशी स्टेकिंग रिवार्ड्स, टोकन ट्रेजरी, और ऑन-चेन लिक्विडिटी रणनीतियाँ जो कि उत्पादक परिसंपत्तियों में बेकार पूंजी को बदल सकती हैं, केवल प्रौद्योगिकी की अनूठी विशेषताओं के कारण केवल कुछ संभव है। दूसरा दक्षता लाभ हैं: वास्तविक समय निपटान, सिद्ध सॉल्वेंसी, और स्वचालित अनुपालन सीधे कोड में बनाया गया है।

फिर भी उत्साह अकेले डेफी को वित्तीय मुख्यधारा में नहीं लाएगा। संस्थानों के लिए पैमाने पर भाग लेने के लिए, और नियामकों के लिए आरामदायक होने के लिए, सगाई के नियम विकसित होने चाहिए। चुनौती डीईएफआई को विरासत श्रेणियों में रेट्रोफिट करने के लिए नहीं है, बल्कि इसकी विशिष्ट शक्तियों को पहचानने के लिए है: प्रोग्रामेबल उपज, कोड में लागू अनुपालन, और वास्तविक समय में संचालित होने वाले निपटान प्रणाली।

क्यों संस्थाएं ध्यान दे रही हैं

संस्थागत निवेशकों के लिए, सबसे प्रत्यक्ष आकर्षण उपज है। कम-मार्जिन वातावरण में, वृद्धिशील रिटर्न के मामलों को उत्पन्न करने की संभावना। एक कस्टोडियन एक क्रिप्टो “वॉल्ट” जैसे प्रोग्राम करने योग्य अनुबंध में क्लाइंट परिसंपत्तियों को चैनल कर सकता है जो स्टेकिंग रिवार्ड्स या ऑन-चेन लिक्विडिटी रणनीतियों को बचाता है। एक एसेट मैनेजर टोकन वाले फंडों को डिज़ाइन कर सकता है जो कि टोकन ट्रेजरी बिल के वाल्टों में स्टैबेलकॉइन को रूट कर सकता है। सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी अपनी बैलेंस शीट पर डिजिटल संपत्ति रखने वाली कंपनी उन परिसंपत्तियों को डीईएफआई रणनीतियों में तैनात कर सकती है, जो प्रोटोकॉल-स्तरीय उपज अर्जित करने के लिए, बेकार भंडार को शेयरधारक मूल्य के लिए एक इंजन में बदल सकती हैं।

उपज से परे, डीईएफआई इन्फ्रास्ट्रक्चर परिचालन दक्षता प्रदान करता है। एकाग्रता सीमा, वापसी कतारों, या प्रोटोकॉल पात्रता के बारे में नियम सीधे कोड में लिखे जा सकते हैं, मैनुअल मॉनिटरिंग और महंगा सुलह पर निर्भरता को कम करते हैं। जोखिम के खुलासे को त्रैमासिक रिपोर्टों के बजाय स्वचालित रूप से उत्पन्न किया जा सकता है। अनुपालन में उपज और कम घर्षण के नए रूपों तक पहुंच का यह संयोजन बताता है कि वॉल स्ट्रीट क्यों तेजी से उत्साहित है।

तकनीकी संपत्ति के रूप में अनुपालन

एक नियामक दृष्टिकोण से, केंद्रीय मुद्दा अनुपालन है। विरासत वित्त में, अनुपालन आमतौर पर पूर्वव्यापी होता है, जो नीतियों, सत्यापन और ऑडिट के आसपास बनाया गया है। डीईएफआई में, अनुपालन को सीधे वित्तीय उत्पादों में इंजीनियर किया जा सकता है।

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स, सेल्फ-एग्यूटिंग सॉफ्टवेयर जो डीईएफआई को कम करता है, वे स्वचालित रूप से रेलिंग को लागू कर सकते हैं। एक अनुबंध केवल पता हो सकता है कि-आपके-ग्राहक (KYC) -vrified खातों द्वारा भागीदारी की अनुमति दे सकती है। यदि तरलता एक दहलीज से नीचे गिरती है, या असामान्य प्रवाह दिखाई देने पर अलर्ट को ट्रिगर करता है, तो यह वापसी को रोक सकता है। वॉल्ट्स, उदाहरण के लिए, इस तरह के सुरक्षा उपायों के साथ पूर्वनिर्धारित रणनीतियों में परिसंपत्तियों को रूट कर सकते हैं: व्हाइटलिस्टिंग अनुमोदित प्रोटोकॉल, एक्सपोज़र कैप को लागू करना, या वापसी थ्रॉटल्स को थोपना। सभी उपयोगकर्ताओं और नियामकों के लिए पारदर्शी होने के दौरान।

परिणाम अनुपालन की अनुपस्थिति नहीं है, बल्कि इसे कुछ सत्यापित और वास्तविक समय में बदल देता है। पर्यवेक्षक, लेखा परीक्षक, और समकक्षों के बाद के खुलासे पर भरोसा करने के बजाय वास्तविक समय में पदों और नियमों का निरीक्षण कर सकते हैं। यह एक गेम-चेंजिंग शिफ्ट नियामकों का स्वागत करना चाहिए, विरोध नहीं करना चाहिए।

सुरक्षित उत्पाद, होशियार डिजाइन

आलोचकों का तर्क है कि डीईएफआई स्वाभाविक रूप से जोखिम भरा है, उत्तोलन, हैक और प्रोटोकॉल विफलताओं के एपिसोड की ओर इशारा करता है। जब प्रोटोकॉल प्रयोगात्मक या अनियंत्रित होते हैं तो उस आलोचना में योग्यता होती है। लेकिन प्रोग्राम करने योग्य बुनियादी ढांचा, विरोधाभासी रूप से, व्यवहार को बाधित करके जोखिम को कम कर सकता है।

स्टेकिंग सेवाओं की पेशकश करने वाले बैंक पर विचार करें। प्रबंधकों द्वारा विवेकाधीन निर्णयों पर भरोसा करने के बजाय, यह सत्यापनकर्ता चयन मानदंड, एक्सपोज़र सीमा और सशर्त निकासी को कोड में एम्बेड कर सकता है। या एक एसेट मैनेजर को एक टोकन किए गए फंड को संरचित करें: निवेशक देख सकते हैं, वास्तविक समय में, रणनीतियों को कैसे तैनात किया जाता है, शुल्क कैसे अर्जित किया जाता है, और क्या रिटर्न उत्पन्न होते हैं। पारंपरिक पूल किए गए वाहनों में इन सुविधाओं को दोहराना असंभव है।

ओवरसाइट आवश्यक है, लेकिन पर्यवेक्षी कार्य बदलता है। नियामक अब तथ्य के बाद कागज अनुपालन की समीक्षा करने के लिए सीमित नहीं हैं; इसके बजाय, वे सीधे कोड मानकों और प्रोटोकॉल की अखंडता की जांच कर सकते हैं। ठीक से किया गया, यह बदलाव अनुपालन लागत को कम करते हुए प्रणालीगत लचीलापन को मजबूत करता है।

क्यों फेडनो एक्सेस महत्वपूर्ण है

फेडरल रिजर्व का 2023 फेडनो का लॉन्च, इसकी वास्तविक समय भुगतान प्रणाली, दिखाती है कि दांव पर क्या है। दशकों से, केवल बैंक और मुट्ठी भर चार्टर्ड संस्थाएं फेड के कोर सेटलमेंट इन्फ्रास्ट्रक्चर से सीधे जुड़ने में सक्षम हैं। बाकी सभी को बिचौलियों के माध्यम से मार्ग करना पड़ा है। आज, क्रिप्टो फर्मों को समान रूप से बाहर रखा गया है।

यह मायने रखता है क्योंकि डीईएफआई अमेरिकी डॉलर प्रणाली के लिए रैंप के बिना संस्थागत पैमाने को प्राप्त नहीं कर सकता है। Stablecoins और टोकन किए गए डिपॉजिट सबसे अच्छा काम करते हैं यदि उन्हें वास्तविक समय में सीधे डॉलर में भुनाया जा सकता है। FedNow या मास्टर खातों तक पहुंच के बिना, नॉनबैंक प्लेटफार्मों को संवाददाता बैंकों या अपतटीय संरचनाओं पर भरोसा करना चाहिए, लागत जो लागत जोड़ने, निपटान को धीमा करने और बहुत जोखिमों को बढ़ाने के लिए नियामकों के बारे में सबसे अधिक चिंतित हैं।

प्रोग्रामेबल इन्फ्रास्ट्रक्चर फेडनो एक्सेस को सुरक्षित बना सकता है। FedNow से जुड़ा एक Stablecoin जारीकर्ता या DEFI ट्रेजरी उत्पाद सीधे कोड में सीधे-संपादन नियम, पूंजी बफ़र्स और AML/KYC प्रतिबंधों को लागू कर सकता है। रिडेम्पशन को तत्काल फेडनो ट्रांसफर से जोड़ा जा सकता है, यह सुनिश्चित करना कि हर ऑन-चेन टोकन 1: 1 से मेल खाता है। पर्यवेक्षक केवल आवधिक अटेंशन के माध्यम से नहीं, बल्कि लगातार सॉल्वेंसी को सत्यापित कर सकते हैं।

एक अधिक रचनात्मक दृष्टिकोण, इसलिए, जोखिम-स्तरीय पहुंच होगी। यदि कोई मंच श्रव्य अनुबंधों के माध्यम से प्रदर्शित कर सकता है कि भंडार पूरी तरह से संपार्श्विक हैं, तो एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग (एएमएल) नियंत्रण निरंतर हैं, और तनाव के दौरान स्वचालित रूप से थ्रॉटलिंग, यह यकीनन आज के अपारदर्शी नॉनबैंक संरचनाओं की तुलना में कम परिचालन जोखिम प्रस्तुत करता है। खाता पहुंच के लिए फेड के अपने 2022 दिशानिर्देश पारदर्शिता, परिचालन अखंडता और प्रणालीगत सुरक्षा पर जोर देते हैं। उचित रूप से डिज़ाइन की गई डेवी सिस्टम तीनों से मिल सकते हैं।

एक प्रतिस्पर्धी अनिवार्यता

ये कदम अंधाधुंध रूप से बाढ़ के दौर को नहीं खोलेंगे। इसके बजाय, वे जिम्मेदार भागीदारी के लिए एक मार्ग स्थापित करेंगे, जहां संस्थान स्पष्ट नियमों और सत्यापन योग्य मानकों के तहत डीईएफआई के साथ संलग्न हो सकते हैं।

अन्य क्षेत्राधिकार इंतजार नहीं कर रहे हैं। यदि अमेरिकी नियामक एक बहिष्करण रुख अपनाते हैं, तो अमेरिकी कंपनियां अपने वैश्विक साथियों के लिए जमीन का जोखिम उठाती हैं। इसका मतलब न केवल वॉल स्ट्रीट के लिए एक प्रतिस्पर्धी नुकसान हो सकता है, बल्कि अमेरिकी नियामकों के लिए उभरते अंतरराष्ट्रीय मानकों को आकार देने के लिए एक चूक का अवसर भी हो सकता है।

डेफी का वादा ओवरसाइट को बायपास करना नहीं है, बल्कि इसे एनकोड करना है। संस्थानों के लिए, यह उपज के नए रूपों, परिचालन लागत में कमी और अधिक पारदर्शिता तक पहुंच प्रदान करता है। नियामकों के लिए, यह वास्तविक समय पर्यवेक्षण और मजबूत प्रणालीगत सुरक्षा उपायों को सक्षम बनाता है।

वॉल स्ट्रीट चाहता है कि तकनीक तैयार है। नीति निर्माताओं के लिए यह ढांचा प्रदान करना है जो संस्थानों को जिम्मेदारी से भाग लेने की अनुमति देता है। यदि संयुक्त राज्य अमेरिका का नेतृत्व करता है, तो यह सुनिश्चित कर सकता है कि डीईएफआई अटकलें और नाजुकता के बजाय स्थिरता और विकास के लिए एक उपकरण के रूप में विकसित हो। यदि यह पिछड़ता है, तो अन्य नियम निर्धारित करेंगे, और लाभ प्राप्त करेंगे।