क्या रणनीति (MSTR) परेशानी में है?

कार्यकारी अध्यक्ष माइकल स्योर द्वारा नेतृत्व किया गया, जिसे पूर्व में माइक्रोस्ट्रेट के नाम से जाना जाता है वैक्यूम किया हुआ 506,137 बिटकॉइन (बीटीसी), वर्तमान में लगभग पांच वर्षों के अंतराल में $ 87,000 के पास बीटीसी की वर्तमान कीमत पर लगभग $ 44 बिलियन का है। आकस्मिक पर्यवेक्षक के लिए, कंपनी के पास एक जादू, असीमित पूल का धन है, जिसमें से अधिक बिटकॉइन खरीदने के लिए आकर्षित किया जाता है। लेकिन रणनीति ने इक्विटी में अरबों डॉलर जारी करके अपने स्टैश का एक बड़ा हिस्सा हासिल कर लिया और परिवर्तनीय नोट्स (ऋण प्रतिभूतियां जिन्हें विशेष शर्तों के तहत इक्विटी में परिवर्तित किया जा सकता है), और हाल ही में जारी करने के माध्यम से पसंदीदा स्टॉकएक प्रकार की इक्विटी जो निवेशकों को लाभांश प्रदान करती है।

हालांकि, बिटकॉइन की कीमत को दो महीने पहले $ 109,000 से ऊपर चरम पर होने के बाद से लगभग 20% नीचे धकेल दिया गया है। और यद्यपि कीमतों में इस तरह के झूलों असामान्य से दूर हैं, विशेष रूप से आक्रामक हाल की खरीदारी और टीम का मतलब है कि रणनीति की औसत अधिग्रहण मूल्य बढ़कर $ 66,000 हो गई है। कंपनी वास्तव में केवल एक और मध्यम स्विंग है जो कीमत में अपनी खरीद पर लाल रंग में है।

जो इस सवाल का जवाब देता है: क्या रणनीति के सभी वित्तीय विजार्ड्री कंपनी पर बैकफायरिंग को समाप्त कर सकते हैं, क्या बिटकॉइन को कम करना चाहिए?

क्रिप्टो हेज फंड लेकेर कैपिटल के संस्थापक क्विन थॉम्पसन ने एक साक्षात्कार में कोइंडस्क को बताया, “यह बहुत संभावना नहीं है कि यह एक परिदृश्य में परिणाम है, जहां (रणनीति) को बिटकॉइन के एक गुच्छा को तरल करना पड़ता है क्योंकि इसे मार्जिन कहा जाता है,” क्रिप्टो हेज फंड लेकेर कैपिटल के संस्थापक क्विन थॉम्पसन ने एक साक्षात्कार में कोइंडस्क को बताया। “अधिकांश भाग के लिए, ऋण परिवर्तनीय नोटों के लिए पुनर्वित्त करने में सक्षम होने की संभावना है। और फिर (फर्म) ने इस स्थायी पसंदीदा स्टॉक को जारी करना शुरू कर दिया, जिसे कभी भी चुकाया नहीं जाना चाहिए।”

दूसरे शब्दों में, न केवल बहुत कम संभावना है कि रणनीति 2022 में क्रिप्टो फर्मों और परियोजनाओं पर हिलाए जाने वाली तरह की झटका हो सकती है (जैसे कि उत्पत्ति या तीन तीर की पूंजी), लेकिन फर्म ने भी अपने बिटकॉइन होल्डिंग्स को ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में पोस्ट करने से परहेज किया है – सिल्वरगेट से लिया गया ऋण के अपवाद के साथ, जो 2023 में चुकाया गया था।

फिर भी, इसका मतलब यह नहीं है कि यह MSTR निवेशकों के लिए नीला आसमान है, क्योंकि विभिन्न परिदृश्यों के तहत, Saylor को पाठ्यक्रम को बनाए रखने के लिए बाजार की तुलना में अधिक इक्विटी जारी करने के लिए मजबूर किया जा सकता है।

“अगर वह रणनीति के नकदी प्रवाह के साथ लाभांश का भुगतान नहीं कर रहा है, तो वह अधिक शेयर जारी करने जा रहा है और स्टॉक की कीमत बर्बाद करने जा रहा है। लेकिन यह पहले से ही जो कर रहा है उससे अलग नहीं है। हर बार खुदरा बोली लगाने के बाद, वह अधिक शेयरों को जारी करके स्टॉक की कीमत को बर्बाद कर देता है।

Saylor का संतुलन अधिनियम

रणनीति वर्तमान में पूंजी जुटाने के लिए तीन अलग -अलग तरीकों को नियोजित करती है: यह इक्विटी, परिवर्तनीय नोट्स या पसंदीदा स्टॉक जारी कर सकती है।

इक्विटी जारी करने का मतलब है कि रणनीति नए MSTR शेयर बनाती है, उन्हें बाजार में बेचती है, और बिटकॉइन खरीदने के लिए आय का उपयोग करती है। स्वाभाविक रूप से, यह MSTR पर बिक्री दबाव बनाता है और संभावित रूप से स्टॉक को नीचे की ओर धकेल सकता है।

परिवर्तनीय नोटों ने MSTR स्टॉक को पतला किए बिना जल्दी से धन जुटाने की रणनीति की अनुमति दी है। आमतौर पर, निवेशक इन नोटों को पसंद करते हैं क्योंकि वे एक ठोस उपज प्रदान करते हैं, वे लाभ उठाते हैं यदि स्टॉक बढ़ता है, और उन्हें आमतौर पर ब्याज भुगतान के अलावा मूल निवेश के बराबर राशि के लिए नकद में भुनाया जा सकता है। रणनीति के परिवर्तनीय नोटों की जबरदस्त अस्थिरता, हालांकि, कंपनी को ज्यादातर शून्य प्रतिशत ब्याज दर पर जारी करने की अनुमति दी है और अभी भी परिष्कृत बाजार प्रतिभागियों से उच्च मांग को पूरा करते हैं, जिन्होंने बैंक व्यापार किया है कि अस्थिरता।

अंत में, रणनीति ने पसंदीदा स्टॉक को तैनात करना शुरू कर दिया है। ये ऐसे उपकरण हैं जो कम अस्थिरता और लाभांश के माध्यम से अधिक पूर्वानुमानित रिटर्न की तलाश करने वाले निवेशकों से अपील करते हैं। वर्तमान में दो प्रसाद हैं: STRK, जो 8% वार्षिक रिटर्न देता है; और STRF, जो 10% वार्षिक भुगतान करता है।

लेकिन रणनीति इन सभी विभिन्न प्रकार के निवेश वाहनों को क्यों जारी कर रही है? यह विचार उन सभी प्रकार के निवेशकों के लिए रणनीति की मांग बनाने के लिए है, जिनके पास जोखिम के लिए अलग -अलग सहिष्णुता हो सकती है, क्रिप्टो एसेट मैनेजमेंट बिटवाइज में अल्फा रणनीतियों के प्रमुख जेफरी पार्क ने एक साक्षात्कार में Coindesk को बताया।

“परिवर्तनीय बॉन्ड निवेशकों और सामान्य इक्विटी निवेशकों को आम तौर पर गठबंधन किया गया था कि वे दोनों अस्थिरता की तलाश में थे,” पार्क ने कहा। “पसंदीदा इक्विटी अलग -अलग हैं। वे वास्तव में उन निवेशकों द्वारा पसंद किए जाते हैं जो एक स्थिर, विश्वसनीय और उच्च कूपन के लिए हर कीमत पर अस्थिरता को कम करना चाहते हैं जो उन्हें लगता है कि क्रेडिट जोखिम के लायक है।”

“रणनीति की पूंजी संरचना लगभग एक खेल के मैदान में एक सीसॉ की तरह है,” पार्क ने कहा। “सामान्य शेयरधारक और धर्मान्तरित एक तरफ हैं, पसंदीदा इक्विटी धारक दूसरी तरफ हैं। जैसे -जैसे भावुकता में बदलाव होता है, वजन चारों ओर घूमता है, और यह इन प्रतिभूतियों के बीच मूल्य को झुकाता है। लेकिन कोई फर्क नहीं पड़ता कि सीसॉव कैसे चलती है, इसका कुल वजन है।

जोखिम

फिर भी, रणनीति अब खुद को एक ऐसी स्थिति में पाती है, जहां उसे STRK पर 8% लाभांश, STRF पर 10% लाभांश और इसके परिवर्तनीय बॉन्ड पर 0.4% ब्याज दर का मिश्रण का भुगतान करना होगा।

रणनीति के सॉफ्टवेयर व्यवसाय के साथ बहुत कम नकदी प्रवाह प्रदान करना, इन सभी लाभांश के लिए भुगतान करने के लिए धन का पता लगाना मुश्किल हो सकता है।

थॉम्पसन ने कहा कि कंपनी को MSTR स्टॉक जारी करने की आवश्यकता होगी, जो कि अपने ब्याज का भुगतान करने के लिए, थॉम्पसन ने कहा। “यह शेयर की कीमत को नुकसान पहुंचाएगा। सबसे चरम परिदृश्य में, स्टॉक एक छूट (बिटकॉइन होल्डिंग्स से) पर व्यापार कर सकता है, क्योंकि उसे ब्याज का भुगतान करने और नकदी प्रवाह को कवर करने के लिए शेयर जारी करना होगा।”

थॉम्पसन ने कहा, “वास्तव में ड्रैकियन परिदृश्य छूट के लिए इतना व्यापक होगा, जैसे कि 20% या 30%, जैसे कि ग्रेस्केल के जीबीटीसी (ईटीएफ में इसके रूपांतरण से पहले), कि शेयरधारकों ने दंगा किया और उसे वापस शेयरों को खरीदने और छूट को बंद करने के लिए कहा,” थॉम्पसन ने कहा। “अभी, वह एक ऊंचे मूल्य पर स्टॉक बेचकर और बिटकॉइन खरीदकर शेयरधारक मूल्य जोड़ रहा है, लेकिन भविष्य में रिवर्स सही हो सकता है, जहां शेयरधारक मूल्य को जोड़ने का सबसे अच्छा तरीका बिटकॉइन को बेचने और स्टॉक खरीदने के लिए होगा। लेकिन यह काफी दूर है।”

Saylor MSTR स्टॉक के निरंतर जारी होने के कारण 2024 में कंपनी पर मतदान शक्ति को नियंत्रित करना खो दिया, जिसका अर्थ है कि उपरोक्त परिदृश्य सैद्धांतिक रूप से हो सकता है, खासकर अगर कार्यकर्ता निवेशकों ने शामिल होने का फैसला किया।

MSTR धारकों के लिए एक और संभावित जोखिम यह है कि टी-रेक्स और डिफेंस, एमएसटीएक्स और एमएसटीयू द्वारा जारी 2x लंबी रणनीति एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ), स्टॉक की गिरावट के बावजूद अजीब तरह से लगातार मांग देखी गई है। हर बार जब निवेशक इन ईटीएफ के लिए अपना एक्सपोज़र हासिल करना या बढ़ाना चाहते हैं, तो जारीकर्ताओं को कई MSTR शेयरों के रूप में दो बार खरीदना पड़ता है। इन ईटीएफ की लोकप्रियता ने एमएसटीआर के लिए निरंतर खरीद दबाव बनाने में मदद की है – अब तक, वे एमएसटीआर एक्सपोज़र में $ 3 बिलियन से अधिक जमा हो गए हैं।

समस्या यह है कि संगीत किसी दिन बंद हो सकता है। और अगर ये ईटीएफ अपने एमएसटीआर शेयरों को बेचना शुरू करते हैं, तो स्टॉक मूल्य पर प्रतिक्रिया हिंसक हो सकती है।

थॉम्पसन ने कहा, “मुझे नहीं पता कि डुबकी खरीदने के लिए अंतहीन पूंजी कहां से आती है। इन ईटीएफ ने विघटित हो गए हैं। वे बहुत बड़े हैं।” “मेरा मतलब है, यह मांग वक्र में एक संरचनात्मक कदम नहीं है, जिस पर आपको भरोसा करना चाहिए। यह कुछ ऐसा नहीं है जिसे आपको वास्तव में बिटकॉइन की कीमत के अपने 10 साल की भविष्यवाणियों में सेंकना चाहिए, लेकिन जब तक यह मौजूदा है, यह बिटकॉइन के लिए महत्वपूर्ण है। इसलिए मैं इससे लगातार चकित हूं।”